四川九洲(000801)：合同负债高增 低空助力腾飞

事件


　　2024 年 10月30日，公司发布 2024 年三季度报告。公司 2401-03 营业收入27.22亿（同比-3.8%），实现归母净利润1.20亿（同比-15.1%）其中2403营业收入9.65亿（同比+5.9%，环比+10.7%），实现归母净利润0.52亿（同比-6.4%，环比+66.6%）。公司2403业绩环比显著修复。


　　点评


　　业绩环比修复，或因需求有所恢复。下游军民赛道需求有所恢复，公司2403实现归母净利润0.52亿（同比-6.4%，环比+66.6%）。公司2403 业绩环比显著修复。


　　毛利率保持稳定，环比小幅提升。2401-03毛利率22.4%（同比-1.Opct），归母净利率4.4%（同比-0.6pct）；2403毛利率23.7%（同比-1.2pct，环比+1.4pct），归母净利率 5.4%（同比-0.7pct，环比+1.8pct）。2403公司毛利率保持稳定。


　　合同负债显著提升，景气拐点已至。截至 2403 末，公司合同负债 0.95亿元，较 24H1 末+63.73%，主要系本期收到的合同预付款增加，或预示景气拐点已至，有望驱动公司业绩增长。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司作为国内空管系统龙头，受益低空经济发展，智能终端产品以及微波射频增长前景广阔。预计公司2024-2026年归母净利润1.99亿/2.43亿/2.92亿元，同比-1%/+22%/+20%，对应PE为70/57/48倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　下游武器装备列装进度不及预期、低空经济建设进度低于预期、智能终端业务增速不及预期、应收账款偏高。

□.杨.晨./.温.晓    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司