小熊电器(002959)：收入端有所恢复 利润端持续承压

事件：2024 年10 月30 日，公司发布2024 年三季报，小熊电器2024Q1-Q3 实现营收31.39亿元，同比减少5%；实现归母净利润1.80 亿元，同比增减少43%；实现归母扣非净1.26 亿元，同比减少53%。


　　投资要点：


　　2024Q3 业绩低于预期。小熊电器2024Q1-Q3 实现营收31.39 亿元，同比减少5%；实现归母净利润1.80 亿元，同比增减少43%；实现归母扣非净1.26 亿元，同比减少53%。


　　其中，Q3 单季度公司实现营收10.08 亿元，同比增长3%， 实现归母净利润0.19 亿元，同比减少76%；实现归母扣非净利润351.61 万元，同比减少94%。2024Q3 公司业绩低于我们在业绩前瞻中的预期，预计主要系 Q3 厨房小家电整体市场景气度低迷，行业竞争加剧所致。


　　行业景气度持续低迷，公司承压能力弱于头部企业。今年以来，厨房小家电市场景气度低迷，根据奥维云网数据，2024 年前三季度，厨房小家电整体零售额371 亿元，同比下降4.6%；零售量18898 万台，同比上涨0.2%；均价196 元，同比下降4.8%。公司层面，根据久谦数据，24Q3 小熊电器在线上市场销售额同比-13%，24Q1-3 销售额累计同比-17%，下滑幅度略大于行业，体系行业在市场景气度较低时，承压能力略弱于头部企业。


　　24H1 公司在厨房小家电板块各细分品类均出现下滑，锅煲类、壶类、电动类、西式类、电热类营收分别下滑13%、15%、8%、18%、14%。其他品类表现相对较好，生活小家电、其他小家电（个护、母婴和厨具）营收分别同比+2.11、+11.14%，公司在这些品类持续挖掘新的细分品类及新的增长点，给板块带来增量。


　　盈利能力承压。2024Q3 公司实现毛利率33.34%，同比下降7.48 个pcts，预计主要系行业竞争加剧，公司产品均价下行影响。期间费用方面，公司销售/管理费用率分别为20.37%、6.40%，同比分别-2.66%、+0.75 个pcts，公司从23Q3 以来的控费措施效果仍有一定体现。财务费用率1.14%，同比+0.52 个pcts。最终录得24Q3 净利率2.57%，同比下降5.50 个pcts。


　　下调盈利预测，维持“增持”投资评级。今年前三季度，在行业竞争加剧、终端需求疲软的背景下，公司业绩有所承压，我们下调对于公司2024-2026 的盈利预测，预计分别可实现归母净利润2.74、3.56、4.19 亿元（前值为3.76、4.20、4.66 亿元），同比分别-38.4%、+29.7%、+17.8%，我们以苏泊尔、九阳股份、新宝股份作为可比公司，可比公司24 年平均PEG 为1.58 倍，公司24 年PEG 为1.08 倍，考虑到公司体量相对较小，给与一定估值折价，给予公司1.2 倍PEG，对应当前市值有11%上涨空间，维持“增持”的投资评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险；新品拓展不及预期风险；原材料价格波动风险。公司于2024年9 月27 日公告《关于诉讼进展的公告》，在此特别提示。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司