山西焦煤(000983)季报点评：费用增加拖累业绩 焦煤龙头成长可期

公司发布2024 年三季度业绩公告。公司2024Q1-3 实现归母净利润28.46亿元，同比-49.52%；24Q3 实现归母净利8.8 亿元，环比-13.42%，同比-21.54%，低于预期，或主因Q3 期间费用环比增加2.22 亿元至16.63 亿元；此外煤炭总成本上升也造成一定影响。


　　煤炭资源优质，禀赋凸显。公司的产品为焦煤、肥煤、瘦煤、贫瘦煤和气煤等；所属矿区资源储量丰富，煤层赋存稳定，地质构造简单，煤种齐全。


　　古交、离柳矿区的主焦煤、肥煤是稀缺、保护性开采煤种，具有低灰分、低硫分、结焦性好等优点。截至2023 年末，公司共拥有17 座矿井，其中：在产矿井16 座，在建矿井1 座；煤炭资源储量65.57 亿吨。


　　高分红凸显配置价值。公司2021-2023 年分红比例分别为79%/64%/67%，连续三年分红比例均大于60%，高分红凸显公司配置价值。


　　内生外延积极谋求产能扩张，焦煤龙头未来成长可期。根据焦煤集团出具的《关于避免同业竞争的补充承诺函》，承诺将符合条件的焦煤矿井注入上市公司。此外，公司积极参与资源竞拍，10 月23 日，公司公告以247.05亿元竞得山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权。该探矿权勘查面积52.1821 平方千米，煤炭资源储量95277.5 万吨，铝土矿资源储量5561.23 万吨，镓矿资源储量3431.28 吨。公司通过内生外延并举方式积极谋求产能扩张，未来成长可期。


　　投资建议。我们预计公司2024 年~2026 年归母净利分别为43 亿元、45亿元、48 亿元，对应PE 为11.2、10.6、10.0，维持“买入”评级。


　　风险提示：煤价大幅下跌，煤炭需求不及预期，煤炭产量不及预期。

□.张.津.铭./.廖.岚.琪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司