航材股份(688563)：24Q3业绩承压 毛利率环比提升

公司发布《2024 年第三季度报告》，前三季度实现营收21.96 亿，同比+0.06%；实现归母净利润4.36 亿，同比-13.31%。24Q3 单季度实现营收6.87 亿（Yoy-21.68%，Qoq-17.37%），实现归母净利润1.25 亿（Yoy-39.69%，Qoq-23.37%）。


　　24Q3 业绩承压，毛利率环比提升。前三季度实现营收21.96 亿，同比+0.06%；实现归母净利润4.36 亿，同比-13.31%，主要系本报告期营业收入同比减少，收入结构变化，毛利下降；研发投入同比增加。24Q3 单季度实现营收6.87亿（Yoy-21.68%，Qoq-17.37%），实现归母净利润1.25 亿（Yoy-39.69%，Qoq-23.37%）。盈利能力方面，24Q3 单季度，销售毛利率为33.05%，同比下降0.21pct，环比提升4.35pct。费用端方面，管理费用（1,805.57 万，同比-9.47%），销售费用（378.88 万，同比-1.35%），财务费用（-237.49万，去年同期-2,517.58 万），研发费用（7,064.77 万，同比+24.14%）。三项费用率为2.84%，同比增加3.00pct，环比增加1.13pct。公司整体销售净利率为18.19%，同比下降5.43pct，环比下降1.42pct。2024 年年度预算：


　　预计实现营收30.83-33.63 亿（同比+10-20%），预计研发费用2.24-2.45 亿（同比+10-20%），预计实现净利润6.63-7.20 亿（同比+15-25%）。


　　募投项目启动建设，业务规模持续扩大。1）资产负债表方面：本期末在建工程期末余额达1.63 亿，较上年末+ 50.93%。公司IPO 募集资金募投项目覆盖公司四大业务板块，核心在于缓解各大业务的产能紧张态势，并为未来下游需求提升打好提前量，未来预计随着公司募投项目的建设和投产将推动公司收入和盈利能力的不断提升。2）现金流方面：经营活动净现金流为-3.43亿元，同比-875.73%，主要系年初至报告期末业务规模扩大，投入增加，回款压力大，支付到期的应付票据增加，购买商品、接收劳务支付的现金同比增加。


　　预计关联交易额度增加，凸显下游旺盛需求。根据公司发布的《关于2024 年度预计日常关联交易的公告》，预计2024 年向关联人采购商品 、接受劳务及其他服务合计3.13 亿元，同比23 年预计额和实际发生额分别提升22.16%和47.69%。其中预计关联采购镇江子公司1.80 亿元，同比23 年实际发生额提升60.20%，镇江子公司当前承接钛合金铸件前段、后段工序，未来注入后进一步提升钛合金铸件产能和加工能力，关联采购大幅提升突出钛合金铸件业务的增长势头将延续。预计向关联人销售产品、提供劳务及其他服务合计10.54 亿，同比23 年预计额和实际发生额分别提升20.12%和23.44%。公司预计关联交易额度增加明显，凸显航发下游需求旺盛。


　　盈利预测：预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为6.99/8.60/10.52 亿元，对应估值37、30、25 倍，维持“强烈推荐”评级风险提示：扩产节奏不及预期、订单不及预期。

□.王.超./.战.泳.壮    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司