海信家电(000921)：盈利水平短期承压 销售商品收到现金增长

事件：公司发布2024 年三季报。公司2024Q1-Q3 实现营业总收入705.79亿元，同比增长8.75%；实现归母净利润27.93 亿元，同比增长15.13%。


　　其中，2024Q3 单季营业总收入为219.37 亿元，同比-0.08%；归母净利润为7.77 亿元，同比-16.29%。


　　盈利水平短期承压。毛利率：2024Q3 公司毛利率同比-2.45pct 至20.76%。


　　费率端： 2024Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为10.00%/2.64%/3.75%/0.42% ， 同比变动-


　　1.25pct/0.14pct/0.68pct/0.52pct。财务费率变动主要系汇兑收益波动所致。净利率：公司2024Q3 净利率同比变动-1.54pct 至5.18%。


　　销售商品收到现金增加，存货水平环比优化，合同负债增加。现金流：


　　2024Q3 公司经营性现金流净额31.08 亿元，同比下滑36.43%，主要系备货节奏影响，以及均衡生产储备增加、支付的绩效奖金等增长所致；其中销售商品收到的现金为216.7 亿元，同比增长7.2%。资产负债表：截至24Q3，公司合同负债同比/环比+6.61%/+2.08%，存货同比/环比+8.12%/-15.12%，其他流动负债同比/环比-5.15%/-9.32%。


　　盈利预测与投资建议。考虑到公司2024 年前三季度业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润33.01/37.37/42.19 亿元，同比增长16.4%/13.2%/12.9%，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：房地产市场波动风险，原材料价格波动风险，汽车热管理业务拓展不及预期，市场竞争加剧风险。

□.徐.程.颖./.陈.思.琪./.鲍.秋.宇    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司