迪阿股份(301177)：Q3经营承压 渠道结构持续优化调整

迪阿股份于10 月29 日公布三季报：3Q24 收入3.33 亿元，同比-33.4%，环比-5.4%；归母净亏损1263 万元，同比转亏；1-3Q24 公司实现收入11.1亿元，同比-36.2%；归母净利润0.2 亿元，同比-72.8%。公司前三季度业绩承压，主要系天然钻石消费需求疲弱，且公司持续推进渠道调整优化，终端大幅闭店（前三季度净减少门店127 家），同时受金价上涨，戒托成本上升侵蚀毛利率，且费用支出较为刚性，共同影响净利润明显走弱。考虑到下游消费偏弱及公司持续的门店调整，下调至“持有”评级。


　　线上与线下业务收入均出现较大幅度下滑，销售费用有所优化前三季度公司线上自营业务收入同比下滑11.2%，线下直营业务、联营业务收入分别同比下滑39.3%、37.4%；线上自营业务在下半年呈现企稳回升的态势，24Q3 收入同比上涨21.9%。费用端，Q3 销售费用率、管理费用率分别为55.5%、10.3%，同比分别+0.7pct、+3.3pct，其中，公司对于低势能门店进行调整优化，促进销售费用同比下降32.6%至1.85 亿元；管理费用短期仍有一定粘性，同比下降1.6%至0.34 亿元。


　　持续优化门店布局，聚焦经营质量提升


　　公司前三季度累计净关闭127 家门店。截至 24Q3，公司共有401 家门店，其中分布在一二线城市的有244 家、三线及以下城市有155 家。我们认为钻石销售景气承受较大压力，短期或难以扭转，公司积极主动调整渠道策略，关闭低效门店，聚焦经营质量提升，我们认为短期公司经营业绩或承压。从中长期看，公司加大产品研发和运营积累，聚焦品牌势能提升，随着钻石消费需求趋稳，DR 作为钻石领先品牌，市场份额有望稳步提升。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司短期盈利承受较大压力，我们下调公司 2024-2026 年归母净利为0.40、2.84、3.62 亿元，对应EPS 为0.10、0.71、0.90 元（前值0.78/0.91/1.09元）。参考可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值为11 倍，考虑到钻石品牌行业进入优胜劣汰阶段、迪阿受益行业出清份额有望提升，同时考虑公司账面现金充沛（截至3Q24 货币与交易金融资产合计超50 亿元），我们给予公司 25 年27.5 倍PE，维持目标价19.5 元，下调至“持有”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧、婚庆需求恢复不达预期、渠道调整进度不及预期。

□.樊.俊.豪./.惠.普    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司