牧原股份(002714)2024年三季报点评：业绩扭亏为盈 发布分红方案增强投资者信心

投资要点：


　　公司前三季度业绩扭亏为盈，发布分红方案彰显信心。根据公司公告，2024 年前三季度实现营收967.75 亿元，同比+16.64%；归母净利润104.81 亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润112.21 亿元，同比扭亏为盈；经营性现金流净额为291.78 亿元，同比+336.27%。其中，2024Q3 营收399.09 亿元，同比+28.33%；归母净利润96.52 亿元，同比+930.20%；扣非后归母净利润为103.42亿元，同比+866.04%。2024 年前三季度，公司生猪出栏量、生猪销售均价较2023 年同期提升，叠加生猪养殖成本同比下降，推动公司业绩同比扭亏为盈。根据公司经营情况，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利8.31 元（含税），分红总额45.05 亿元，占公司2024 年前三季度净利润的40.06%。


　　猪价震荡回调，预计Q4 供需双增。根据博亚和讯数据，2024 年9月全国生猪均价19.17 元/kg，环比-6.26%，环比由增转降；同比+15.90%，同比涨幅收窄。“中秋、十一”双节对市场的提振作用不明显，同时供应端生猪出栏积极，市场处于供大于求的状态，9月底猪价震荡下跌破18 元/kg。从产能来看，根据农业农村部数据，2024 年9 月末全国能繁母猪存栏量4062 万头，同比-4.20%，环比+0.64%，预计后市能繁产能仍以小幅波动为主。临近年末，随着传统猪肉备货需求的增加，四季度将进入供需双增的局面，预计猪价维持偏强震荡。


　　公司成本进一步下降，产品量价齐升。根据公司公告，2024 年前9个月，公司共出栏生猪5014.4 万头，同比增长6.67%；其中，商品猪、仔猪、种猪出栏量分别为4513、461、41 万头。2024 年第三季度，公司共销售生猪1775.6 万头，同比增长6.04%；其中，商品猪1615 万头，仔猪151.3 万头，种猪9.3 万头。从产能来看，截至2024 年9 月底，公司能繁母猪存栏量为331.6 万头，较6 月末增长0.7 万头，同比增长30.7 万头。从成本端来看，2024 年初以来公司生猪养殖完全成本呈持续下降趋势，2024 年8 月已降至13.7 元/kg 左右，2024 年末公司有信心实现13 元/kg 的成本目标。


　　维持公司“增持”评级。考虑到猪价波动和公司成本下降情况，预计公司2024-2026 年归母净利润为200.34/200.96/187.10 亿元，EPS 分别为3.67/3.68/3.42 元，对应PE 为11.75/11.71/12.58 倍。


　　根据生猪养殖行业可比上市公司市盈率情况，公司估值处于合理区间。考虑到公司龙头企业的规模优势和屠宰板块的业绩增长空间，维持公司“增持”的投资评级。


　　风险提示：猪价大幅波动、饲料原料价格上涨、动物疫病、行业产能去化不及预期等。

□.张.蔓.梓    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司