天润工业(002283)2024年三季报点评：公司业绩短期承压 积极拓展新成长空间

事件：公司发布2024年三季报，公司实现营业总收入27.7亿元，同比-6.1%，实现归母净利润2.7 亿元，同比-13.5%。单季度来看，Q3实现收入8.7 亿元，同比-4.8%，环比-7.6%，归母净利润0.8 亿元，同比-16.4%，环比-12.0%。


　　商用车市场需求偏弱，公司收入短期承压。公司核心产品曲轴、连杆收入多年占公司总营收超80%，在国内主流商用车发动机客户配套率达95%以上，Q3 国内商用车累计销售82.4万辆，同比-14.9%，环比-20.5%，商用车市场需求偏弱使得公司营收/利润有所下滑，24Q3 公司实现营收8.7 亿元，同比-4.8%，环比-7.6%，归母净利润0.8 亿元，同比-16.4%，环比-12.0%。从盈利能力来看，Q3 公司毛利率为20.7%，同比-6.3pp，环比-5.2pp，Q3 净利率为9.4%，同比-1.4pp，环比-0.5pp，主要受商用车市场下滑影响。公司加强内功修炼，Q3 销售/管理/研发费用率分别为2.2%/5.2%/5.9%，同比-0.4pp/+0.3pp/-1.4pp，环比-0.9pp/-0.4pp/-0.9pp，控费效果有所体现。


　　公司看好海外与插混带来的机遇，并进行积极布局。公司积极进行全球布局，投资建设泰国工厂，项目计划投资金额不超过人民币1.24 亿元。根据公司披露，泰国工厂从24H2 开始筹建，目前在泰国所有的建厂手续都已经齐备，建厂后会将国内相关产线搬迁至泰国公司，设备验证周期将会有所缩短，未来泰国工厂若对产能有更大需求，公司也将继续进行下一步投资。此外，公司看好混动车型需求增长带来的机遇，24 年1-9月插电混动汽车销量332.8 万辆，同比+84.2%，公司计划调整内部产品结构，将部分轻卡生产线转向乘用车曲轴生产，目前公司乘用车曲轴的产能是满产状态，正在通过核心设备、核心工序拉升产能，未来新能源乘用车以及船轴业务或将有力支撑公司业绩。


　　公司加快开发新品，培育未来增长点。公司前瞻性开发空气悬架业务相关产品，24H1 天润智控完成12 款项目立项和44 款新产品试制交付，24H2 重点建设乘用车空气弹簧生产线、乘用车CDC 减振器和CDC 电磁阀装配生产线等三条产线，将于明年上半年投产，为后续加快认证周期、加快市场布局做好准备。此外，公司电控转向产品正在验证过程，目前有车厂在做路试、里程测试，25 年会有批量的供货，长期来看会成为公司的重要增长点。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.33 元、0.42 元、0.53 元，对应动态PE 分别为15 倍、11 倍、9倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，下游客户销量不及预期风险，政策调整风险，贸易摩擦风险等。

□.郑.连.声    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司