山西汾酒(600809)2024三季报业绩点评:保持稳健 竞争优势凸显

时间:2024年10月31日 中财网
本报告导读:


  公司2024Q3 业绩表现略超预期,产品结构修复,盈利能力保持高位,现金流稳健;产业迈入去库,公司竞争优势凸显,市场份额有望趋势性抬升。


  投资要点:


  投资建议维持“增持”评级,维持目标价 238.54元。考虑到公司后续经营策略以稳为主,以及产业外部环境,下调2024-26 年盈利预测,预计期内EPS 分别为10.36 元、11.66 元、13.07 元(前值10.84元、13.35 元、16.03 元),公司具备品牌及产品优势,应给予一定成长性溢价,考虑到消费品估值修复及估值切换,维持目标价238.54元,对应2025 年20X 动态PE。


  2024Q3 业绩略超预期,竞争优势凸显。2024Q3 公司收入端略超预期,消费力磨底趋势下仍实现产品结构修复,青花系列恢复增长,腰部稳健,玻汾相对高增;从区域看,2024Q3 省内构成支撑,省外受控货去库影响而环比降速,整体看,公司三季度增长中枢高于同业,竞争优势凸显。公司期内盈利能力维系高位,2024Q3 净利润同比+10.36%,略超预期。


  盈利能力维持高位,渠道回款好于预期。2024Q3 公司得益于产品结构修复及相对稳定的费用投入,期内毛利率、销售、管理费用率均呈小幅波动,综合多因素下,公司2024Q3 净利率保持在34.14%,盈利能力仍在高位。公司期内渠道认可度仍较强,2024Q3 末合同负债为54.81 亿元,期间销售收现同增30.77%,回款表现好于预期。


  产业迈入去库阶段,给予汾酒机遇。当下产业迈入被动去库状态,后续行业将呈现明显的份额挤占特征,汾酒具备大产能、强品牌及强单品,当下渠道基础扎实,公司青花系列、老白汾系列及玻汾系列能够充分对冲消费力下探带来的需求冲击,公司有望凭借本轮深度调整实现趋势性份额抬升,危中有机。


  风险因素:食品安全、产业政策调整等。
□.訾.猛./.李.耀    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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