东吴证券(601555)2024年三季报点评：投资改善提振业绩 投行承压仍有拖累

本报告导读：


　　单季投资业务显著改善提振业绩，公司在服务新质生产力上的差异化优势持续积累，有望伴随相关企业服务需求的改善，实现业绩改善。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级，维持目标价 10.78元/股，对应 2024 年 1.30xPB。


　　公司2024 年前三季度营收/归母净利润84.4/18.3 亿元，同比+4.98%/+4.93%；加权平均ROE 同比+0.05pct 至4.55%。基于当前市场环境，调升24-26 年EPS 预测至0.45/0.49/0.52 元(前值为0.41/0.43/0.46 元)。伴随新质生产力相关企业服务需求改善，公司有望实现业绩改善，维持目标价10.78 元，维持 “增持”评级。


　　单季投资业务显著改善提振业绩，投行业务承压仍有拖累。1）从调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量拆分看，投资业务贡献了增量的395%，是业绩提振的主要支撑。前三季度公司投资收入同比+26.0%至25.03 亿元，主因投资规模扩张，前三季度平均金融投资资产规模970.5 亿元，同比+20%，年化投资收益率则略有改善，同比+0.16pct 至3.44%。而Q3 单季实现投资收入11.8 亿元，同比+165.7%/环比+51.9%，受低基数及市场提振影响大幅改善；2）受发行市场环境低迷影响，前三季度投行业务同比-43.4%至5.14 亿元，占调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的-301.7%，仍对业绩形成一定拖累。


　　公司在服务新质生产力上的差异化优势持续积累，有望伴随相关企业服务需求的改善，实现业绩改善。1）9 月26 日中央政治局会议以来政策“组合拳”陆续推出，有力提振市场信心，其中进一步支持新质生产力发展壮大是资本市场高质量发展的重要一环。围绕服务新质生产力，企业服务需求有望边际改善。2）公司长期深耕中小企业服务领域，以北交所、创新债等业务为突破口，取得行业领先优势。公司通过积极探索科创债、绿色债、ABS、REITs 等业务，提升金融工具供给能力，畅通“科技-产业-金融”良性循环，促进新质生产力相关要素迅速成长，有望伴随相关企业服务需求的改善，实现业绩改善。


　　催化剂：发行市场边际改善。


　　风险提示：权益市场大幅波动；固收市场调整。

□.刘.欣.琦./.吴.浩.东./.王.思.玥    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司