澳华内镜(688212)：收入短期内承压 内镜产品持续推陈出新

事件:


2024 年10 月25 日，澳华内镜发布2024 年三季度报，公司2024 年前三季度实现营业收入5.01 亿元(同比+16.79%)，归属于上市公司股东的净利润为0.37 亿元(同比-17.45%)，扣非后归属于上市公司股东净利润为0.15 亿元(同比-55.24%)。2024 年单Q3 季度实现营业收入1.47 亿元（同比+5.39%），归属于上市公司股东的净利润为0.32 亿元(同比+345.17%)。


2024 年10 月28 日，公司投资者关系活动记录反馈，今年以来，包括AQ-300 产品在内的一系列产品在多个国家或地区获批，海外市场的准入有了进一步的发展，当前公司的海外市场主要分布在欧洲以及其余性价比市场。


投资要点:


持续加大研发投入，内镜产品推陈出新2024 年前三季度公司研发费用为1.13 亿元（同比+6.62%），占比达22.60%。根据公司公众号，2024 年公司多款重磅新品登场，包括高光谱智能影像平台、AQ-150 Series 4K 超清内镜系统、AQ-120 Series 内镜系列、640倍细胞内镜、140 倍光学放大内镜、超细胃镜、4K 双焦内镜系列。


其中AQ-150 Series 内镜系统可适配肠胃镜、支气管镜、鼻咽喉镜等众多镜种，满足不同科室的临床需求；AQ-120 Series 内镜一体式轻巧机身，便于医疗人员在不同地点之间进行转移和部署，适配基层医疗机构的需求。


AQ-300 临床应用案例丰富，可搭载智能治疗系统AQ-300 临床应用案例丰富，已在ERCP 取石手术、胃ESD 手术、食管STER手术、胃角ESD 手术、食管POEM 等手术案例上有所应用。公司在美国消化疾病周DDW 学术会议上展示了搭载EndoMate 智能诊疗系统的AQ-300，能够实现病灶的自动检测功能，辅助医生精确发现并诊断病灶，降低漏诊可能性。


盈利预测和投资评级受政策影响，公司收入端承压，我们适当下调盈利预测，但考虑公司AQ300 在医院认可度逐步提升，后续有望加速放量， 我们仍持续看好公司长期发展。预计澳华内镜2024-2026 年营业收入分别为8.18、10.17、14.08 亿元，同比增速21%、24%、38%，归母净利润0.75、1.27、1.95 亿元，同比增速30%、69%、53%，对应2024-2026 年PE 分别为94/56/36x。


维持“买入”评级


风险提示1、产品销售不及预期风险；2、研发不及预期风险；3、海外拓展不及预期风险；4、行业政策变化风险；5、竞争格局恶化风险

□.万.鹏.辉    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司