新华文轩(601811)：税收政策优势明显 经营能力保持稳健

事件：新华文轩发布 2024年三季报，公司核心经营数据如下：收入端，公司第三季度实现营业收入26.5 亿，同比增长3.4%，实现税前利润2.19 亿，同比增长15.9%，实现归母净利润1.75 亿，同比下降1.6%，在今年面临企业所得税政策变化带来的财务压力下，经营能力稳健。


　　税收政策优势明显。2024 年，国有文化类上市公司整体都面临所得税优惠政策到期，需要上交企业所得税的财务压力。新华文轩位于四川省成都市，主要业务多在四川省内，根据财政部等部位发布的政策《关于深入实施西部大开发战略有关税收问题的通知》和《关于延续西部大开发企业所得税政策的公告》相关内容，新华文轩的企业所得税税率较大多数省份有明显优势。根据公司财报，第三季度，公司所得税税率约16.8%，前三季度税率约12.4%，主要系前期的利润结构中，投资收益中的部分投资公司分红款计入税前利润的，这部分金额无需再次纳税，所以导致整体税率较低。整体而言，新华文轩的税负在同类省级出版发行集团之中具备较强优势，为业绩稳定提供重要保障。


　　融合线上线下双场景，阅读服务数字化转型。公司这些年积极进取，努力为公司寻找除了传统出版发行之外的第二增长曲线，将公司自身的渠道优势和四川省内的文化资源整合能力深度融合，开展了一系列的新兴业务探索。公司集大型书城、中小型书店、主题书店、出版物互联网阅读服务等平台，结合物流服务网络，实现辐射全国的阅读服务网络体系，公司持续深化平台电商经营，深入推进短视频、直播业务，提升在全国图书电商行业的竞争力；构建“云店”经营体系，搭建多元化、个性化、智能化的阅读消费场景。


　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年归母净利润分别为15.4 亿元、17.1亿元、18.9 亿元，对应PE 分别为11 倍、10 倍、9倍；考虑到公司为地方性出版集团头部机构，受益于西部大开发战略，公司有望获取所得税税收优惠，同时维持稳定的较高水平分红率。综上，维持“买入”评级。


　　风险提示：国家政策变动的风险，入学人口波动出现的风险，纸价波动的风险。

□.刘.言./.苟.宇.睿    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司