美好医疗(301363)：下游去库影响消退 多项新业务助力成长

事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入 11.57亿元（yoy+10.86%），归母净利润2.58 亿元（yoy-14.07%），扣非归母净利润2.48 亿元（yoy-11.15%），其中单三季度实现营业收入4.5 亿元（yoy+56%），归母净利润8867 万元（yoy+50%），扣非归母净利润8461万元（yoy+56%）。


　　点评：


　　大客户去库影响消退，2024Q3 营收环比增长。2024 年前三季度公司实现营业收入11.57 亿元（yoy+10.86%），其中单三季度实现营业收入4.5 亿元（yoy+56%），环比24Q2 进一步增长，我们认为主要是大客户去库影响消退，订单需求逐步恢复所致，第三季度公司家用呼吸机业务已经达到产销平衡的稳定状态，我们认为公司与客户A 合作紧密，家用呼吸机业务未来有望保持稳健发展。从盈利能力来看，公司前三季度销售毛利率为41.78%（yoy-1.08pp），主要是一季度下游去库影响公司收入增长，2024Q1 销售毛利率为38.29%，2024Q3 毛利率已经恢复到42.97%。从销售净利率来看，公司单三季度销售净利率为19.70%，环比二季度略有降低，主要是因为股份支付费用计提，以及9 月美联储降息带来的汇兑损益影响，我们认为随着公司收入增长、马来工厂的生产规模效应逐步凸显，叠加新业务放量，盈利能力有望回升。


　　多项新业务逐步发力，长期成长可期。除了家用呼吸机和人工耳蜗两大基石业务，公司布局的新业务也逐步发力，其中血糖管理板块中，公司已获得海外B 端客户的订单，胰岛素注射笔经过小批量交付后，获得客户认可，三季度已实现批量交付，业务发展势头良好，未来有望成为公司的第二增长曲线。此外，公司在精密模具及自动化设备上具备充足的技术储备，积极探索IVD 高端耗材、心血管、骨科等领域，我们认为公司主业营收增长拐点已至，随着公司积极布局和拓展新赛道，各项新业务逐步放量，公司未来有望步入较快增长轨道，长期成长可期。


　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为16.73、20.84、25.88 亿元，同比增速分别为25.0%、24.6%、24.2%，实现归母净利润为3.93、4.94、6.17 亿元，同比分别增长25.5%、25.7%、24.8%，对应当前股价PE 分别为33、27、21 倍，维持公司“买入”投资评级。


　　风险因素：新业务推广不及预期；下游客户去库存进度不及预期；客户集中度较高的风险。

□.唐.爱.金./.曹.佳.琳    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司