华发股份(600325)：业绩受制于结转 后期经营受益于政策向好

投资要点：


　　事件。公司公布2024 年三季报。前三季度，公司实现营业收入315.59 亿元，同比下降33.21%（第三季度实现营业收入67.16 亿元，同比下降57.42%）；归属于上市公司股东的净利润13.31 亿元（第三季度实现归母净利润6610万元，同比下降75.98%），同比下降39.56%；实现全面摊薄每股收益0.48元（第三季度实现全面摊薄每股收益0.02 元）。2024 年前三季度，公司实现加权平均净资产收益率为5.93%，同比下降6.29 个百分点（第三季度实现加权平均净资产收益率为0.39%，同比下降1.28 个百分点）。


　　2024 年第三季度，公司营业收入同比下降57.42%、归母净利润同比减少75.98%的主要原因为本期房地产项目交付结转规模较上年同期减少所致。


　　2024 年前三季度，公司房地产业务主要经营数据为：


　　一、销售情况：截至2024 年9 月30 日，公司实现销售金额651.2 亿元，较去年同期下降37%；销售面积227.6 万平，较去年同期下降30%。


　　二、新增土地项目情况：2024 年1-9 月，公司新增土地项目如下：1.上海闵行区七宝镇古美17-01、21-01 项目：地块东至星中路，西至智联路，北至宝兰路。土地出让面积为31521 平米，用地性质住宅用地，容积率2.00。公司拥有该项目26.01%权益。2.广州海珠区琶洲西区9 亩项目：地块位于海珠区琶洲西区。土地出让面积为5706 平方米，用地性质为住宅用地，容积率5.26。


　　公司拥有该项目26.01%权益。


　　三、房地产开发情况：2024 年1-9 月，公司新开工面积91.63 万平，竣工面积310.88 万平；截至2024 年9 月末，公司在建面积988.79 万平。


　　四、出租物业情况：截至 2024 年9 月30 日，公司出租房地产总面积为98.99万平；2024 年1-9 月，公司的租金收入合计为53768.33 万元。


　　投资建议：合理价值区间为6.84 元-8.55 元，维持公司“优于大市”评级。我们预计公司2024 年EPS 为0.71 元，2024 年BPS 为8.55 元。考虑到公司国资背景带来更强的财务安全边际，给予公司2024 年0.8-1.0 倍的动态PB，对应合理价值区间为6.84 元-8.55 元，对应公司2024 年9.63-12.04 倍的动态PE。维持公司“优于大市”评级。


　　风险提示。房地产销售和价格下跌风险；公司多元化业务拓展不顺风险等。

□.涂.力.磊./.谢.盐    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司