韦尔股份(603501)：Q3营收利润均创新高 高端CIS市场份额提升

本报告导读：


　　消费市场稳步复苏，公司单季度营收利润均创新高；深耕CIS 解决方案，市场份额持续提升。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级，维持目标价153.13元。公司为国内图像传感器龙头，上调公司24-26 年EPS 至2.63/3.58/4.55（原值为2.38/3.46/4.55元），考虑到公司高端图像传感器市场份额持续提升，给予公司2024年58 倍PE，维持目标价153.130 元。


　　消费市场稳步复苏，公司单季度营收利润均创新高。公司2024 前三季度实现营业收入189.08 亿元，同比+25.38%；实现归母净利润23.75亿元，同比+544.74%。按单季度数据来看，公司2024Q3 实现营业收入68.17 亿元，同比+9.55%，环比+5.73%；实现归母净利润10.08亿元，同比+368.33%，环比+24.60%。从盈利能力来看，公司持续推进产品结构优化及供应链结构优化，毛利率逐步恢复，2024 前三季度实现毛利率29.61%，较2023 年同期+8.33pct。从研发投入来看，公司高度重视自主知识产权技术和产品的研发，持续稳定的加大在各产品领域的研发投入，2024 前三季度研发费用为19.27 亿元，同比+23.38%。


　　深耕CIS 解决方案，市场份额持续提升。（1）智能手机：推出1.2um5000 万像素的高端图像传感器OV50H，广泛应用于国内主流高端智能手机后置主摄传感器方案中，逐步替代海外竞争对手同品类产品，实现高端智能手机领域市场份额的重大突破。（2）汽车电子：


　　汽车CIS 解决方案覆盖ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等，市场份额持续提升。（3）安防：


　　不断加强高端产品研发布局，利用Nyxel近红外技术赋能安防产品实现优异的近红外性能。（4）AR/VR：全局曝光技术领先，赋能终端设备实现眼球追踪、同步定位和制图（“SLAM”）等功能。公司CIS 在小尺寸及低功耗方面的优势高度适配 AR/VR 终端客户需求。


　　催化剂：高像素 CIS 加速导入手机高端机型及汽车客户风险提示：公司产品渗透率不及预期；行业竞争格局恶化。

□.舒.迪./.陈.豪.杰./.王.美.懿    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司