普源精电(688337)：2024Q3业绩高增 高端产品放量

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　　10 月28 日，普源精电发布2024 年三季报：2024 年前三季度，公司实现营业收入5.35 亿元，同比增长13.14%，实现归母净利润6013.47 万元，同比下降11.65%。


　　投资要点:


　　2024Q3 营收、归母净利润同比高速增长。2024Q3，公司实现营业收入2.28 亿元，同比增长40.80%，实现归母净利润5248.94 万元，同比增长138.42%，实现扣非归母净利润4045.70 万元，同比增长482.30%。


　　2024Q3，各类产品营收持续保持快速增长。2024Q3，搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占比为89.00%，同比提升13.50pct；DHO 系列高分辨率数字示波器（垂直分辨率12bit）销售收入同比增长71.21%，持续保持快速增长；高端数字示波器产品（带宽≥2GHz）销售收入同比增长144.93%，占整体数字示波器销售收入的比例为41.83%，同比提升18.45pct；解决方案的销售收入为3056.45 万元，对整体经营业绩的提升起到重要拉动作用。


　　毛利率水平改善，研发投入持续加大，期间费用率下降。2024Q3，公司毛利率达60.84%，同比提升2.60pct，环比提升2.37pct，公司毛利率持续提升,其中数字示波器产品的毛利率为61.28%，同比提升1.12pct，环比提升3.19pct，高端及自研核心技术平台对数字示波器产品的毛利率拉动显著。2024Q3，公司研发费用投入为6076.65 万元，研发人员职工薪酬、研发物料消耗、研发设备折旧较上年同期均有所增加。2024 年以来，公司在西安和上海建设研发中心，加大技术研发投入，加速产品开发进度；研发、销售、管理费用率合计同比下降4.06pct，公司整体运营效率得到提升。


　　盈利预测和投资评级考虑到公司高端及自研核心技术平台对数字示波器产品的销售收入和毛利率均表现出明显的拉动作用，公司自研核心技术平台及高端示波器产品竞争力凸显，我们预计公司2024/2025/2026 年营业收入分别为7.92/8.48/9.97 亿元，归母净利润分别为1.17/1.53/2.03 亿元，对应PE 分别为72/55/42 倍；维持　　“增持”评级。


　　风险提示宏观市场波动风险；行业需求下滑风险；研发进度不及预期；高端产品销售量不及预期；新产品市场开拓进展不及预期；元器件供应紧张风险；原材料涨价风险；毛利率下滑风险；海外经营风险。

□.王.宁./.张.婉.姝    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司