振华风光(688439)2024年三季报点评：业绩短期承压 加快新品研发进度应对市场挑战

事件：10 月29 日，振华风光发布2024 年第三季度报告，2024 年前三季度实现营业收入7.92 亿元，同比减少18.74%；实现归母净利润2.48 亿元，同比减少37.36%；实现扣非归母净利润2.29 亿元，同比减少39.28%。其中3Q24单季度公司实现营收1.82 亿元，同比减少44.52%，环比减少30.64%；实现归母净利润0.17 亿元，同比减少87.76%，环比减少81.26%。


　　市场景气度不佳，业绩短期承压。公司属于高可靠集成电路行业，主要产品包括信号链及电源管理器等系列产品，并具备高可靠封装测试代工能力。受到市场整体需求下降，客户去库存行为的影响，公司销售订单略有降低。3Q24 实现营收1.82 亿元，同比减少44.52%，环比减少30.64%；实现归母净利润0.17 亿元，同比减少87.76%，环比减少81.26%。为巩固和拓展市场份额，公司推出多款新产品并已通过用户试用，后续有望形成订单。盈利能力来看，公司3Q24 毛利率为66.98%，同比减少3.93pct，受公司产品降价的因素影响略有降低，但仍维持较高水平。


　　持续加大研发投入，促进产品性能升级。公司产品广泛应用于海、陆、空、天、网等多个领域，可满足宽温区、长寿命、耐腐蚀、抗冲击等高可靠要求。公司持续加大主营产品研发投入，结合市场需求，2024 年上半年新增60 余款新品，主要有：1）20 余款放大器：突破了高压轨到轨增强技术，实现了高压轨到轨运算放大器宽动态范围、低输入偏置、高摆率等关键指标的提升；2）FC5048X系列磁编码芯片：具备360°角位置可检测功能，在一定程度上自动调节因磁铁位置误差、气隙变化、温度变化及外部磁场变化下带来的干扰；3）旋变解码驱动：拥有极小封装尺寸6mmx6mm，具备角度解码与激励驱动特性。


　　强化技术团队建设，挖掘市场增量机会。公司作为国内最早从事模拟集成电路研发和生产的厂商之一，品牌客户资源丰富，公司持续加大市场技术团队的构建，覆盖了产品推荐、应用优化、分析改进、产品定义、整体方案咨询等方面，业务响应范围更大、速度更快，极大提升用户的感知度。将市场开发的重心前移，通过新产品、新用户、新领域的市场开拓，深挖市场增量，进一步夯实公司新产品的市场布局，通过FAE 售前技术支持，为用户提供一站式系统解决方案，更具竞争力和韧性。


　　投资建议：预计24/25/26 年公司归母净利润分别为4.37/6.40/8.64 亿元，同比增长-28.5%/46.6%/34.9%，对应现价PE 为25/17/13 倍。公司具备优秀的行业卡位能力，产品力持续领先，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业需求波动的风险；产品研发进度不及预期的风险；行业竞争格局变化的风险

□.方.竞./.宋.晓.东    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司