鹏鼎控股(002938)2024年三季报点评：业绩符合预期 打造AI创新底座

事件：鹏鼎控股10 月30 日发布2024 年三季报，公司2024 年前三季度实现营收234.87 亿元，同比+14.82%，实现归母净利润19.74 亿元，同比+7.05%，扣非净利润19.28 亿元，同比+8.89%。其中Q3 单季度公司实现营收103.60 亿元，同比+16.14%，环比+60.87%；归母净利润11.90 亿元，同比+15.26%，环比+314.63%；扣非归母净利润11.73 亿元，同比+13.71%，环比+365.48%。


　　业绩符合预期，关注大客户创新。公司2024 年前三季度实现营收234.87亿元，同比+14.82%，实现归母净利润19.74 亿元，同比+7.05%，扣非净利润19.28 亿元，同比+8.89%。从费用端来看，2024 年Q1-Q3，公司的销售/管理/研发/ 财务费用率分别为0.65%/3.54%/7.30%/-1.06%，同比-0.06pct/ -0.70pct/+0.34pct/+0.78pct。


　　其中Q3 单季度公司实现营收103.60 亿元，同比+16.14%；归母净利润11.90 亿元，同比+15.26%；扣非归母净利润11.73 亿元，同比+13.71%。公司归母净利润及扣非净利润环比均实现大幅增长，我们认为主要系下半年为公司大客户传统旺季，带动整体产能稼动率的提升。


　　端侧AI 创新，SLP 加速。在算力相关产品及端侧相关产品的创新的背景下，PCB 行业市场规模持续增长，根据Prismark 数据，2024 年PCB 行业总产值730.26 亿美元，同比增长5.0%。在通讯电子及消费电子领域，公司把握AI 终端产品带来的市场机遇，加大研发创新+提前做好相关技术布局，针对AI 相关产品带来的高阶HDI 及SLP 等产品的产能需求，公司加快推进淮安三园区高阶HDI 及SLP 印刷电路板扩产项目。


　　泰国产能加速，服务器+汽车贡献增量。新产品方面，公司积极把握AI 服务器及智能车的创新。在车载领域，24H1 公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长，相关产品已与多家国内tire1 厂商展开合作，同时取得了国际级tire1 客户认证通过，预计24H2 开始量产出货。在服务器领域，得益于AI 服务器出货量成长显著，24H1 公司相关业务产品显著成长，公司积极把握AI 服务器市场发展机遇，一方面推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作，目前多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段，此外，为打入更多头部客户的AI 服务器产品，公司正加快泰国园区建设。


　　投资建议：我们预计公司24-26 年归母净利润为33.3/45.1/50.4 亿元，对应现价PE 为26/19/17 倍，公司为PCB 龙头、深度绑定A 客户，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游出货不及预期，行业竞争加剧，客户验证不及预期。

□.方.竞    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司