海尔智家(600690)：业绩表现靓丽 拟并表日日顺释放新增长潜力

事件：


　　公司发布2024 年三季度报告：


　　2024 年前三季度公司实现收入2030 亿元，同比+2.17%；归母净利润152 亿元，同比+15.25%；经营活动产生的现金流量净额为139 亿元，同比+5.09%。


　　其中，Q3 单季度公司实现收入673 亿元，同比+0.47%；归母净利润47 亿元，同比+13.11%；经营活动产生的现金流量净额为61 亿元，同比-5.54%。在上年同期高基数下，营收规模稳步向上，业绩表现靓丽，盈利能力持续增强。


　　单季度收入稳步向上，海外市场表现较好


　　Q3 单季度公司收入同比+0.47%，收入端表现平稳，其中，我们预计Q3 单季度国内市场略有下滑，海外市场表现相对较好。国内市场方面，随着以旧换新政策的逐步推进，公司充分发挥在高端品牌、全品类阵容、多渠道布局等方面优势，三季度终端零售逐月改善，其中卡萨帝零售增幅好于整体。随着以旧换新政策的陆续落地，国内市场或将延续改善趋势；海外市场方面，公司在欧美市场持续提升份额，新兴国家加速发展，Q3 单季度公司在南亚市场同比增幅超30%。


　　盈利能力延续稳步提升态势，数字化变革成效继续显现2024 年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为30.85%、7.61%，同比分别+0.13pct、+0.93pct，其中Q3 单季度公司毛利率、净利率分别为31.32%、7.17%，同比分别+0.07pct、+0.87pct，公司盈利能力延续稳步提升态势，主要得益于国内外市场毛利率提升以及公司数字化模式变革，费率持续优化。2024Q3 单季度公司期间费用率同比-0.43pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.51pct、-0.16pct、+0.01pct、+0.23pct。


　　拟并表日日顺供应链，释放新增长潜力


　　此外，同日公司发布公告，拟通过签署表决权委托协议实现对日日顺供应链的并表。本次并表完成后，公司将实现对日日顺供应链的控制，有助于在公司家电业务的物流服务体系上形成同一个公司、同一个团队、同一个目标，全面打通业务体系与物流体系之间用于链接的人员、系统和数据接口，从而提升公司运营效率、加速公司业务模式变革落地，有助于进一步释放公司的业绩增长潜力。


　　投资建议：


　　公司国内外市场高端化、品牌化升级持续推进，市场份额逐步提升，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为190/212/234 亿元，同比分别+14.57%/+11.61%/+10.50%，对应PE 分别为14/13/12 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：


　　下游需求不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险；自有品牌发展不及预期风险。

□.杨.维.维    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司