海信家电(000921)：业绩符合预期 全年展望可实现激励目标

公司披露24Q3 业绩


　　Q3：收入219 亿（持平），归母净利7.8 亿（-16%），扣非归母净利5.9 亿（-27%）；Q1-3：收入706 亿（+9%），归母净利27.9 亿（+15%），扣非归母净利22.9 亿（+11%）。


　　业绩符合预期。


　　业务拆分：外销好于内销，央空去库拖累业绩分地区看，我们预计内销双位数下滑，外销+30%+（美洲+50%+，欧洲+30%+，中东非+20%+）；分品类看，冰洗（+双位数）＞空调（+个位数）＞三电（略下滑）＞央空（-双位数），以下是我们预计的Q3 单拆，1）央空：Q3 去库存导致内需下滑。库存逐月改善但同比仍高于去年，国补对央空拉动一般。但公司中期通过做水机/单元机转型，并开拓连锁/乡镇渠道减少对地产的依赖，预计9 月已有改善。①收入：-双位数，内销-双位数，外销+20-30%。②利润：


　　利润率持平，内销高于外销。


　　2）冰洗：内需和央空类似，618 囤货去库影响出货。①收入：+双位数，内销-中位数，外销+30%+。②利润：利润率与Q2 类似。


　　3）家空：去库幅度较冰洗更显著，出货下滑更大。①收入：+低个位数，内销-双位数，外销+50%+。②利润：内销去库且行业景气度一般导致整体利润走低。


　　4）三电：收入小个位数下滑，盈利能力显著改善。


　　盈利预测、估值及投资评级


　　Q3 收入端内销下滑但外销高增，原材料和央空放缓导致利润率承压。


　　展望Q4，外销收入维持双位数增长、内销在家电去库结束，以及以旧换新带动下收入环比Q3 改善。预计Q4 公司利润双位数增长、24 年全年实现激励目标。


　　我们根据Q1-3 调整公司业绩，预计24-26 年收入为934/988/1026 亿元，YOY 为+9%/+6%/+4%（前值为949/1031/1096 亿元，YOY+11%/+9%/+6%）。


　　归母净利为33/38/42 亿元， YOY+15%/+15%/+11% （ 前值为34/40/46 亿元，YOY+21%/+16%/+14%），对应24/25/26 年PE 为12/10/9X，维持买入评级。


　　风险提示：地产竣工风险，空调增长不及预期风险，原材料价格波动风险，外销不及预期，汇率波动风险，研报信息更新不及时风险。

□.姚.玮./.吴.嘉.敏    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司