水晶光电(002273)：光学赛道多点开花 布局AR迎快速增长

水晶光电发布2024 年三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入 47.10 亿元，同比增长 32.69%；实现归属于上市公司股东的净利润8.62 亿元，同比增长96.77%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.31 亿元，同比增长127.36%。


　　投资要点


　　营业收入稳定增长，盈利能力快速增长


　　2024 年消费电子行业迎来了全面的市场复苏，AI 技术的融入亦为行业创新开辟了发展机遇，公司实现营收的稳定增长。


　　2024 年前三季度公司实现营收47.10 亿元， 同比增长32.69%；其中Q3 实现营收20.55 亿元，同比增长21.19%，归母净利润实现4.35 亿元，同比增长66.99%。


　　消费电子行业复苏，光学赛道业务多点开花公司围绕光学核心技术，目前已构建光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子（AR+）、反光材料五大业务板块。1）光学核心技术领域：公司抓住消费电子行业加速回暖并向高端化转型，调整市场结构，扩大国内外市场份额；2）薄膜光学业务：全球科技产业的持续革新以及5G 通信技术的深度渗透驱动公司薄膜光学面板业务高速稳定发展，筑牢公司第二大主营业务；3）半导体光学业务：3D 手机摄像头渗透率的提升驱动窄带过滤光片业务稳定向好，公司纳米光学产品PBS 实现0 到1 的突破，芯片镀膜产品实现量产提升；4）汽车电子业务：公司HUD 产品得到客户全方位认可，国内客户新进入上汽、理想等主机厂，海外客户与 Stellantis、宝马、奥迪、大众等国际车厂已进入到具体项目的技术打合阶段；5）反光材料业务：布局多重消费场景，提升国际竞争力，不端提升品牌知名度和市场占有率。


　　AI 驱动元宇宙加速发展，公司布局AR 迎增长生成式人工智能AIGC 的爆发，标志着人工智能由1.0 时代进入2.0 时代，成为助推元宇宙发展的加速器。据 IDC 的预测，2024 年VR/AR/MR 市场设备出货量将增长46.4%，2023年至2027 年间的复合年增长率（CAGR）将达到37.2%，迎来显著复苏。VR/AR/MR 迈入消费级市场进程对光学硬件的可量　　产性、轻便性和优良的显示效果提出了更高的要求，公司作为深耕光学领域的光学硬件供应商，公司积极布局AR 业务发展，已具备为VR/AR/MR 设备提供从光学材料（晶圆、方片）到各类光学元器件、近眼虚空显示的各类光波导技术及光机的一站式光学解决方案能力，预计随着AI 对AR 产业的推动，公司将深度受益。


　　盈利预测


　　预测公司2024-2026 年收入分别为65.05、78.17、92.36 亿元，EPS 分别为0.73、0.88、1.04 元，当前股价对应PE 分别为31、26、22 倍。公司深耕光学领域，随着VR/AR/MR 市场复苏，AI 进一步推动VR/AR/MR 市场，公司有望深度受益，上调投资评级为“买入”。


　　风险提示


　　宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

□.毛.正    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司