东方证券(600958)：自营显著改善驱动公司业绩正增

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　　东方证券发布2024 三季报，9M2024 公司累计实现营业收入140.8 亿，同比+2.81%；归母净利润33.0 亿，同比+15.57%；加权平均ROE4.16%，较去年同期+0.49pct。


　　其中2024Q3 单季度公司实现营业收入55.08 亿元，同比+10.16%/环比+11.03%，归母净利润11.91 亿元，同比+24.58%/环比-2.81%。


　　收费类业务：财富管理业务随行就市，债承规模同比增长1）公司9M2024 累计实现经纪业务手续费净收入16.0 亿，同比-26.0%，2024Q3单季度实现经纪业务收入5.5 亿，同比-20.0%/环比-1.6%，2024Q3 经纪业务收入占证券主营收入比重16.1%，同比-5.4pct。


　　2）公司9M2024 累计实现资管业务收入10.2 亿，同比-37.1%，2024Q3 单季度实现资管业务收入3.1 亿，同比-34.8%/环比-11.0%，预计主因公募基金费率改革后公司主动权益公募基金费率下降。9M2024 累计长股投收入（主要是汇添富基金）3.1 亿元，同比-36.3%，2024Q3 单季度0.8 亿，同比-39.4%/环比-33.9%。


　　从管理规模来看， 2024 三季度末汇添富基金及东证资管非货基AUM 分别为5024/1506 亿元，同比分别+7.8%/-11.7%；股混AUM 分别为2490/993 亿元，同比分别-4.6%/-19.9%。


　　3）公司9M2024 累计实现投行收入8.3 亿元，同比-30.2%，2024Q3 单季度实现投行业务收入2.8 亿，同比-37.8%/环比+3.3%。（1）按发行日统计，9M2024 公司再融资规模3 亿，同比-90%。（2）债承规模3632 亿，同比+20%。


　　资金业务：投资业务大幅改善，股质规模进一步压降1）公司9M2024 累计实现投资净收入41.4 亿，同比+77.1%，占证券主营收入比重45.4%。2024Q3 单季度投资净收入18.6 亿元，同比+96.6%/环比+26.2%。截至2024 三季度公司末金融投资规模2029 亿元，同比+6%，其中交易性金融资产1015亿元，同比-5%，2024Q3 投资杠杆测算为2.50 倍，同比+0.07 倍；我们测算2024Q3年化投资收益率为3.66%，同比+1.63pct。


　　2) 信用业务方面，公司9M2024 累计实现利息净收入9.2 亿，同比-30.9%，2024Q3单季度利息净收入2.2 亿元，同比-32.8%/环比-43.5%。9M2024 末公司买入反售金融资产规模37.9 亿元，较2023 年末-30.2%，股质规模进一步压降。融资融券方面，在市场业务规模下行的情况下，公司融资业务规模逆势增长，9M2024 末公司融出资金235.3 亿，较2023 年末+11.7%。


　　盈利预测、估值与评级


　　考虑到权益市场有所回暖下，公司自营收入增加，我们上调公司投资收益率假设，从而上调盈利预测，我们预计公司2024-2026 年营收分别为180/194/212 亿，同比+5.3%/+7.9%/+9.4%; 归母净利润分别为44/51/55 亿, 同比+60.1%/+15.2%/+7.7%；EPS 分别为0.52/0.60/0.64 元/股。我们预期后续公司有望受益于交投热度和新发基金市场回暖，业绩有望修复，并结合公司历史情况，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场修复不及预期、流动性收紧，居民资金入市进程放缓、政策变化风险

□.刘.雨.辰./.耿.张.逸    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司