台华新材(603055)：业绩符合预期 化学再生获GRS认证

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　　公司发布三季报，2024 年前三季度实现营收51.8 亿元，同比+47%；实现归母净利润6.2 亿元，同比+89%。单季度看，2024Q3 公司实现营收17.7 亿元，同比+34%；实现归母净利润1.9 亿元，同比+35%，环比-29%。扣非后归母净利润1.5 亿元，同比+21%，环比-36%。


　　差异化战略持续推动，淡季同比高增长


　　户外用品消费趋势向上促进尼龙（锦纶）需求持续增长，公司充分受益于尼龙景气上行，业绩稳步增长。公司PA66 差别化锦纶丝项目一期6 万吨产能持续释放，绿色差异化战略持续推进致规模、品牌效应不断显现，淡季业绩继续实现同比高增。


　　我国锦纶纤维开工率也从2023Q2 的78%逐季提升至2024Q2 的85%，2024Q3 小幅下滑至83%（Q3 为锦纶需求淡季）。2024Q3 锦纶价格也随原料下跌，但价差持续坚挺，锦纶长丝DTY/FDY 与切片的价差分别环比+4%/+8%,同比+3%/+7%。展望Q4，冬装需求旺季逐渐到来，我们看好2024Q4 公司尼龙业务有望进一步实现高增长。


　　化学回收产品获GRS 认证，再生项目顺利推进再生尼龙是当下全球减碳背景的重要发展方向，公司建设国内首台套万吨级尼龙化学再生装置，有望为公司增添发展新动能：公司年产10 万吨再生差别化尼龙丝项目建设顺利，一期投产在即，化学回收法产品-PRUECO 已获得GRS(全球回收标准)认证，持续打开公司成长空间。同时，公司布局的尼龙66 纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游己二腈国产化浪潮，进一步打开公司成长空间。


　　高成长持续兑现，维持“买入”评级


　　考虑到原材料价格下跌，我们预计公司2024-2026 年收入预测分别至67/84/103亿元，对应增速分别为32%/25%/23%，归母净利润分别为8.4/10.3/12.9 亿元，对应增速分别为87%/23%/25%，EPS 分别为0.94/1.16/1.45 元/股，3 年CAGR 为42%，公司目前市值对应2024 年为12.5 倍。鉴于公司再生尼龙及尼龙66 业务具有较强的成长性，我们维持“买入”评级。


　　风险提示：在建项目推进不及预期风险，尼龙行业需求疲软风险，市场开拓不及预期风险

□.许.隽.逸./.张.玮.航./.申.起.昊    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司