瑞丰新材(300910)：业绩符合预期 三季度出货维持稳定 核心客户不断突破

公司公告：公司2024 年前三季度实现营业收入23.01 亿元（YoY+6.89%），归母净利润5 亿元（YoY+10.91%），扣非归母净利润4.75 亿元（YoY+11.2%）。其中，Q3 实现营业实现营业收入8 亿元（YoY-1.71%，QoQ+1.79%），归母净利润1.81 亿元（YoY-9.84%，QoQ+9.06%），扣非归母净利润1.64 亿元（YoY-15.61%，QoQ+0.35%），业绩符合预期。


　　24Q3 添加剂出货维持稳定，人民币升值财务费用提升，政府补助支撑净利率高位。终端高库存扰动消除，需求恢复常态，报告期内公司整体营收规模同比下降1.71%，环比提升1.79%，出货规模维持稳定。出口方面，根据中国海关，河南润滑油添加剂Q3 出口量约2.64 万吨，占国内整体出口量37.4%，同比下滑15.7%，环比小幅下滑2.5%，其中同比主要受俄罗斯出口量下滑拖累。公司不断延伸自己产业链，通过自主研发实现十二烷基酚、线性长链烷基苯、3，5-甲酯等重要上游原材料，保障酚盐类及磺酸盐类清净剂等产品低成本、高质量的核心优势，整体盈利能力保持高位，Q3 毛利率环比提升0.75pct 至36.72%。


　　费用方面，Q3 财务费用受人民币升值影响，环比提高约1200 万元，但公司三季度确认部分政府补助，其他收益环比提高2300 万元，整体净利率环比提高1.57pct 至22.76%。


　　规模优势不断显现，高端牌号持续认证，核心客户准入不断突破。截至2024 年三季报，公司在建工程达2.44 亿元，同比增加0.31 亿元，固定资产7.03 亿元，同比增加3.19 亿元，规划产能如期转固释放。公司当前单剂产能超过20 万吨，在建产能达55 万吨，规模快速提升。产品认证方面，公司CI-4、CK-4、SN、SP 级别复合剂已经通过国外权威的第三方台架测试，并且在核心客户准入方面不断取得突破。公司把握住大型油公司供应链重构契机，海外市场快速突破，逐步发展成为全球除“四大”企业外的第五家综合型润滑油添加剂厂商，未来发展空间显著。


　　盈利预测与估值：维持公司2024-2026 年盈利预测，预计分别实现归母净利润7.06、10.14、12.81 亿元，对应PE 估值分别为18X、12X、10X，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游需求不达预期；新项目进展不及预期；行业有新进入者，竞争格局恶化。

□.邵.靖.宇./.宋.涛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司