米奥会展(300795)：关注财政+地缘政治优化带来的预期改善

事件：2024年前三季度公司实现营业收入4.25亿元，同比-9.44%，实现归母净利润 0.68 亿元，同比-16.62%。单 Q3 公司实现营业收入 1.65 亿元，同比+42.29%，实现归母净利润0.27亿元，同比+395.58%。


　　Q3展会场次、规模均实现增长。公司Q3展会排期场次较去年同期增长，共举办美国、墨西哥、巴西、南非四场展会，而2023年同期为土耳其、日本、南非三场展会。从展会规模看，根据公司官方公众号，美国展会超400家企业参展，展览面积达1万平；墨西哥展+巴西展8大行业专业展、合计超3.7万平展览面积、超 45 个细分品类，近 1100 家中企组团参展；南非展超 290 家企业参展，展览面积近1万平。


　　受益于经营杠杆，公司Q3净利率同比提升。3Q24 公司实现毛利率43.85%/同比-9.7pct，我们预计主要因今年各地展会补贴减少，导致公司增加折扣有关，此外也受新增的美国展会处于前期爬坡阶段影响。期间费用方面，3Q24公司销售费用、管理费用分别为0.34亿元、0.15亿元，与去年同期整体持平，但销售费用率、管理费用率受益收入规模增长，各为20.7%/同比-6.6pct、8.9%/-1.7pct，推动净利率提升4.8pct至16.6%。投资建议：中期而言，我们认为公司未来成长路径仍在于展会规模、数量、单价（专业展+数字化服务）的三维扩张，同时配以民营企业灵活的管理、激励机制予以实现。短期看，考虑近期地方政府化债+中印地缘政治关系改善，我们认为公司明年需求与展会区域安排均有边际改善可能，我们预计 2024-26年归母净利各为2.3、3.2、3.9亿元，对应PE各为19X、14X、11X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：（1）展会销售不及预期的风险；（2）地缘政治冲突的风险；（3）出口贸易下滑风险。

□.顾.熹.闽    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司