盛弘股份(300693)：储能业务短期承压 充电桩业务亮眼

投资要点


　　事件：2024 年10 月25 日，公司发布2024 年三季报。


　　2024Q1-3 公司营收21.0 亿元，同比+20.9%；归母净利润2.7 亿元，同比-0.9% ；其中2024Q3 公司营收6.6 亿元，同环比分别+5.3%/-20.1%；归母净利润0.9 亿元，同环比分别-2.8%/-22.6%，主要原因：


　　（1）公司的储能业务国内占比提升（2）汇兑收益减少及政府补贴下降（3）苏州工厂目前处于产能爬坡，折旧、管理费用相对增加；毛利率、净利率分别40.2%/12.8%，同比分别-2.1pcts/-2.9pcts，销售/管理/财务/研发费用率分别为12.7%/4.1%/0.1%/9.0%，同比分别+0.4/+0/+0.6/-0.3pct。


　　充电桩：高增。2024Q1-3 充电桩业务营收8.6 亿元，同比+45%，主要受益于全球充电设施投资景气度，公司的充电桩业务延续高增长。根据中国充电联盟，2024Q1-3，充电基础设施增量为283.7 万台，同比上升16.6%，桩车增量比1:2.6，公司有望受益于国内充电桩的持续增长。


　　储能：业绩短期承压。2024Q1-3 储能业务营收6.2 亿元，同比+6.8%。随着美元进入降息周期，海外储能的收益有望提升；国内随着电力市场化进程的加速，商业模式有望走通，则储能的产品力将逐步体现，国内大储的景气度有望提升；最后，根据21 世纪经济报道，某央企针对其拟招标的储能项目修改了评标办法——将技术评标权重、价格评标权重从原来的50%、45%，分别调整为55%、40%，商务评标权重不变，央企招标规则的变化有助于“反内卷”。综合来看，公司的储能业绩有望企稳。


　　电能质量设备：稳健增长。2024Q1-3 电能质量设备业务营收4.0亿元，同比+8.9%。新型电力系统的特征是“双高”——高比例的新能源和电力电子设备，高比例的新能源对电能质量造成影响（2023 年新能源电量渗透率超过15%），而电力电子设备对电能质量有一定要求，2023 年国家发改委发布《电能质量管理办法（暂行）》，将促进电能质量行业稳步发展。


　　电池化成与检测设备：积极海外拓展，业务小幅增长。2024Q1-3电池化成与检测设备业务营收1.9 亿元，同比+1.9%。公司深耕产业，更注重研发端，目前已为CATL、亿纬锂能、ATL、比亚迪、小鹏汽车、国轩高科、长城汽车、远景能源等众多行业重要客户供货， 同时2023年在海外实现销售，2024 年将持续拓展海外，有望保持业务增长。


　　盈利预测与投资评级


　　考虑公司国内储能占比提升，我们预测公司2024-2026 年业绩，下调营收分别为31.7/39.0/50.0 亿元（前值34.1/43.0/52.3 亿元），下调归母净利润分别为4.2/5.2/6.3 亿元（前值4.8/6.2/7.8 亿元），对应PE 分别为19/15/12 倍，维持 “买入”评级。


　　风险提示：


　　海外开拓不及预期的风险； 新能源行业竞争加剧的风险；储能需求不及预期的风险。

□.杨.帅.波    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司