新宝股份(002705)：外销订单增长延续 自主品牌蓄力

投资要点：


　　收入符合预期，归母净利润不及预期。新宝股份2024Q1-Q3 实现营收126.90 亿元，同比增长18%；实现归母净利润7.85 亿元，同比增长7%；实现归母扣非净利润7.97 亿元，同比减少1%。其中，Q3 单季度公司实现营收49.67 亿元，同比增长13%；实现归母净利润3.43 亿元，同比增长1%；实现归母扣非净利润3.06 亿元，同比减少14%。公司Q3 净利润保持平稳增长态势，主要原因为外销收入保持增长，期间费用相对平稳，略有上升。影响较大的为汇率损益同比有所减少。


　　海外维持增长，内销新品表现亮眼。分区域来看，外销方面，公司外销订单增速表现亮眼，家居电器类整体增速较快，主要原因为公司处于品类扩张的通道中，大客户订单带来增量，预计Q4 外销订单景气度将继续保持。海外产能上，公司印尼基地有两期，预计二厂在年内会有相应的产能释放，两厂达产后基本能够应对美国市场订单。内销方面，厨房小电内销整体环境较为低迷，多品类线上销额呈现下滑趋势，根据奥维云网数据，24Q1-3 厨房小电行业全渠道销额371 亿元，同比下降4.6%，公司内销亦有一定承压，但在新品方面表现亮眼，如咖啡机赛道公司保持领先地位，持续进行品类创新，为公司贡献成长性，四季度在以旧换新政策拉动下内销有望有所回暖。


　　毛利率有所下降，费用率保持稳定。公司毛利率有一定下滑，由2023Q3 的23.1%下降2.2pcts 至20.87%，原材料、汇率等整体处于正常位置，或受到一定产品结构调整影响。


　　费用率方面，24Q3 公司三大费用率保持稳定，且略有下降，财务费用率提升主要原因为今年三季度人民币兑美元汇率升值带来的汇兑损失。


　　盈利预测与投资评级。公司出口业务改善明显，内销表现稳健，咖啡机等品类开拓第二成长曲线，我们维持24-26 年盈利预测，预计可分别实现归母净利润10.68/11.69/12.58 亿元），同比分别增长9.3%/9.4%/7.6%，对应当前市盈率分别为11/10/10 倍。公司作为西式小家电领先企业，在外销景气度显著复苏、新业务逐渐放量的背景下，盈利能力有望逐渐修复，维持“买入”投资评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司