极米科技(688696)：Q3业绩承压 车载业务连获定点放量可期

事件：2024 年10 月30 日，公司发布2024 年三季报，2024Q1-Q3 公司实现营收22.81 亿元，同比减少6%；实现归母净利润-0.40 亿元，同比转负；实现扣非归母净利润-0.64 亿元，同比转负。


　　投资要点：


　　24Q3 业绩低于预期。极米科技2024Q1-Q3 实现营收22.81 亿元，同比减少6%；实现归母净利润-0.40 亿元，同比转负；实现扣非归母净利润-0.64 亿元，同比转负。其中，Q3 单季度公司实现营收6.82 亿元，同比减少14%； 实现归母净利润-0.44 亿元，同比亏损扩大；实现扣非归母净利润-0.49 亿元，同比亏损扩大。2024Q3 公司收入、业绩低于预期，预计主要系Q3 内销需求软疲软，海外受提货节奏影响收入确认递延等因素影响。


　　内销行业承压，车载业务积极推进。国内市场方面，根据洛图科技数据显示，2024 年第三季度，中国智能投影市场的全渠道销量为127.0 万台，同比下降9.7%；销额为18.9 亿元，同比下降5.9%，行业持续下降。公司顺应市场发展趋势，满足消费者在不同价格段的多样化需求，Play5 作为Play3 的迭代产品，夯实了公司在入门级DLP 投影的份额优势，并对play 系列产品盈利能力进行优化，而RS10 系列提升了公司中高端产品中激光投影占比，公司产品矩阵不断优化。海外市场方面，24H1 公司实现收入4.48 亿元，同比增长28.0%，上半年外销收入在公司总收入中的占比提升至28%。公司坚定实施品牌出海战略与全球化业务布局，持续推进海外本土化团队建设。在公司重点开拓的欧洲、北美及日本市场，公司继续进行本地化经营，不断完善线下渠道覆盖。车载业务方面，截止目前，公司已获得北汽新能源、马瑞利两项开发订单通知，分别供应座舱显示产品、智能大灯相关部件产品，预计2025 年内将给公司带来收入、利润贡献。


　　盈利能力承压。2024Q3 公司实现毛利率28.05%，同比下降1.41 个pcts，预计主要系入门级产品Play 系列销量快速增长带来的产品结构变化所致。期间费用方面，24Q3 销售费用率19.08%，同比提升2.41 个pcts，预计主要系老款产品清库存，已经部分费用投入较为刚性所致。管理/财务费用率分别为5.11%、-0.71%，同比分别-0.05、-0.09 个pcts。


　　最终录得24Q3 净利率-6.52%，同比下降5.68 个pcts。


　　下调盈利预测，维持“增持”投资评级。公司内销端受行业承压、均价下行影响，我们下调公司2024-2026 年盈利预测为-0.06、0.86、1.54 亿元（前值为1.02、1.79、2.52 亿元）。我们以石头科技、科沃斯、光峰科技作为可比公司，可比公司25 年平均PEG 为1.06，公司25 年PEG 为0.75，对应当前市值有42%上涨空间，考虑到公司内销仍有一定承压，给予一定估值折价，维持“增持”的投资评级。


　　风险提示：行业竞争加剧风险；海外市场拓展低于预期；终端市场需求不及预期风险。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司