石头科技(688169)：业务拓展进一步加强 盈利水平有所下滑

事件：公司发布2024 年三季度报告。公司2024Q1-Q3 实现营业收入70.07 亿元，同比+23.17%；实现归母净利润14.72 亿元，同比+8.22%。


　　扣非归母净利润11.86 亿元，同比-5.40%。单季度来看，2024Q3 实现营收25.91 亿元，同比+11.91%；归母净利润3.51 亿元，同比-43.40%；扣非归母净利润3.25 亿元，同比-45.25%。


　　业务拓展进一步加强，毛利率下滑、销售费率上升，盈利水平有所下滑。1）毛利率：2024Q1-Q3/24Q3 同比-0.48pct/-5.16pct 至53.86%/53.95%。2）费率端：2024Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费率同比+2.63pct/+0.32pct/+1.26pct/+0.30pct 至22.31%/3.33%/9.14%/-1.65%；24Q3 销售/管理/研发/财务费率同比


　　+6.85pct/+1.16pct/+1.92pct/+0.64pct 至26.18%/3.80%/8.90%/-0.49%。3）净利率：综上，公司2024Q1-Q3/24Q3 净利率同比-2.90pct/-13.26pct 至21.01%/13.57%。


　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为21.58/25.01/28.87 亿元，同比+5.2%/+15.9%/+15.4%，维持“增持”评级。


　　风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、新品开拓不及预期。

□.徐.程.颖./.鲍.秋.宇./.陈.思.琪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司