奥瑞金(002701)2024年三季报点评：业绩实现稳增 推进重组优化格局巩固龙头地位

事件：


公司公告2024 年三季报，前三季度实现营收108.57 亿元，同比增长1.40%，归母净利润7.61 亿元，同比增长7.74%，基本每股收益0.30 元/股。


点评：


整体营运能力增强，第三季度盈利能力有所下降今年第三季度，公司实现营收36.51 亿元，同比增长1.92%，归母净利润为2.13 亿元，同比下降12.55%。盈利能力方面，前三季度公司综合毛利率为17.30%，同比提升1.22 个百分点，净利率为6.95%，同比提升0.52 个百分点。


第三季度，公司综合毛利率为16.27%，同环比分别下降0.09 个百分点和1.12个百分点，原材料价格波动对毛利率产生影响，净利率为5.82%，同环比分别下降0.77 个百分点和1.45 个百分点。前三季度，公司期间费用率为8.33%，同比提升0.47 个百分点，其中，管理费用率同比提升0.56 个百分点，销售费用率同比提升0.23 个百分点。前三季度，公司存货周转率为5.62 次，同比提升0.83 次，固定资产周转率为2.13 次，同比提升0.05 次。


稳步推进重大资产重组，新能源相关业务有进展根据公司10 月25 日发布的重大资产购买报告书（草案）（修订稿），公司拟通过下属华瑞凤泉有限公司的境外下属公司华瑞凤泉发展（作为“要约人”），以每股要约股份7.21 港元的要约价，向香港联交所上市公司中粮包装全体股东发起自愿有条件全面要约，以现金方式收购中粮包装全部已发行股份（要约人及其一致行动人持有的股份除外）。本次重大资产重组最高将收购标的公司75.56%股权，交易总价合人民币约55.24 亿元。若本次重大资产重组顺利完成，公司将进一步夯实二片罐及三片饮料、奶粉罐的主营业务，并进一步丰富国内钢桶、气雾罐、塑胶包装等产品线，培育新的利润增长点。


根据公司公告，2023 年中粮包装中国境内二片罐市场份额排行业第三（按销售额统计），三片罐市场份额排行业第四（按销售额统计）；2024 年上半年，中粮包装在奶粉罐、旋开盖、喷雾罐、钢桶等细分领域的市场份额均为全国第一。重组完成后，公司在国内金属包装行业龙头地位将进一步得到巩固。


公司于2023 年切入新能源电池相关业务，并投资建设枣庄新能源精密电池结构件项目。根据中证网信息，公司于10 月29 日，与蜂巢能源在江西景德镇投资签约新能源电池结构件项目，公司在新能源电池领域的布局再下一城，业务版图进一步扩大。


盈利预测与评级


公司作为国内金属包装行业龙头企业，拟收购中粮包装进一步巩固行业地位，传统主业平稳发展，多元业务培育新增长点。基于公司三季报，在中性情景下，我们调整公司2024-2026 年EPS 分别为0.34/0.37/0.40 元，对应2024 年PE 估值为15 倍，低于可比公司估值，维持“增持”评级。


风险提示


客户集中度较高的风险


　　公司始终坚持与主要客户相互依托的发展模式，与中国红牛等主要客户形成长期稳定的相互合作关系。若公司主要客户由于自身原因或终端消费市场的重大不利变化而导致对公司产品的需求大幅下降，公司经营业绩在短中期内将受到较大不利影响。


　　原材料价格波动的风险


　　公司主营产品的主要原材料为马口铁、铝材，与公司生产成本密切相关。尽管公司是国内主要马口铁供应商的战略客户，享有优惠的采购价格。但是，若因宏观经济变动、上游行业供应情况、下游行业需求情况等因素影响而采购价格上涨幅度过大，公司无法通过与客户的常规成本转移机制有效化解成本压力，公司经营业绩短期内将会受到不利影响。


　　客户食品安全事件


　　公司主要客户均为食品饮料行业中的优势企业。若公司主要客户由于自身原因发生重大食品安全事件，其销售收入可能出现大幅下滑的情况，进而导致其对公司产品的需求下降，公司经营业绩将受到不利影响。


　　外延式发展引起的运营管理风险


　　随着公司综合包装解决方案提供商战略定位的推进，公司适度整合以及拓展关联行业。尽管公司已经建立了一套完整的公司治理制度，但在新业务开展、公司融合的过程中可能存在因人才管理、团队建设、管理经验、文化差异等方面经验不足而影响运营的风险。

□.袁.艺.博    .渤.海.证.券.股.份.有.限.公.司