银轮股份(002126)：2024Q3业绩符合预期 全球化发展提速

投资要点


　　事件：公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度公司实现营业收入92.05 亿元，同比增长15.18%；实现归母净利润6.04 亿元，同比增长36.20%。其中，2024Q3 单季度公司实现营业收入30.54 亿元，同比增长11.85%，环比下降4.04%；实现归母净利润2.01 亿元，同比增长27.31%，环比下降4.76%。公司2024Q3 业绩符合我们的预期。


　　2024Q3 业绩符合预期，商用车拖累三季度营收。收入端，公司2024Q3单季度实现营业收入30.54 亿元，环比下降4.04%。从主要下游2024Q3表现来看：国内狭义新能源乘用车行业批发销量322.90 万辆，环比增长21.13%；国内重卡行业批发17.85 万辆，环比下降22.99%；北美知名电动车企上海工厂批发24.91 万辆，环比增长21.10%。毛利率方面，2024Q3公司单季度毛利率17.74%，环比下降3.18 个百分点，主要系会计政策变动影响；若还原变动影响，2024Q3 公司单季度毛利率环比实现提升，预计主要系公司持续推进降本增效措施。费用率方面，2024Q3 公司期间费用率为9.59%，环比下降3.33 个百分点，主要系会计政策变动导致销售费用率环比下降4.00 个百分点，还原后期间费用率整体稳定。净利润方面，2024Q3 公司单季度归母净利润2.01 亿元，环比下降4.76%；对应归母净利率6.59%，环比微降0.05 个百分点（主要系二季度公司存在一次性事项产生的投资收益）。


　　“技术+产品+布局+客户”四大核心优势，助力公司新能源热管理业务快速发展。研发上，公司不断加大力度，集中优势资源打造全球化的研发体系，聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上，公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局，且持续发力工业及民用市场，实现第三曲线的提前布局。布局上，公司秉承着国际化的发展战略，在海外各市场持续推动生产及技术服务平台，更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上，公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户，充分享受客户发展红利。


　　盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目放量节奏，我们将公司2024-2026 年归母净利润的预测调整为8.46 亿元、11.00 亿元、13.81 亿元（前值为8.49 亿元、11.13 亿元、13.71 亿元），对应2024-2026 年EPS 分别为1.02 元、1.32 元、1.66 元（前值为1.02 元、1.34 元、1.65 元），市盈率分别为18.87 倍、14.51 倍、11.56 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响盈利。

□.黄.细.里./.刘.力.宇    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司