广发证券(000776)：自营业务表现较强 投行债承表现亮眼

事件：公司发布2024 年三季报，实现营业总收入同比+6%至191 亿元，归母净利润同比+16%至68 亿元，归母净资产同比+6%至1,457 亿元。


投资要点


重资产业务表现分化，自营较强，利息净收入下滑：1）自营业务表现较强势：权益市场波动较大，债券市场相对稳健。截止2024 年9 月，万得全A/中债综合指数分别+8.25%/+4.70%（2023 年同期万得全A/中债综合指数分别-1.41%/+3.24%）。公司24Q1-3/24Q3 自营业务收入分别同比+113%/+853%至59 /23 亿元（占比营业总收入31%/31%，注：自营业务收入=投资收益-联营合营企业投资收益+公允价值变动收益），表现较强，我们预计公司自营持仓权益资产较多。2）资本中介业务收入下滑：截至2024 年9 月末，市场两融余额较去年同期下滑9%至14,401亿元，公司24Q1-3/24Q3 利息净收入分别同比-45%/-36%至14/ 5 亿元（占比营业总收入7%/7%），本期公司两融及其他债权投资利息收入减少。


泛财富管理业务表现相对稳健，投行债承表现亮眼：1）受市场波动影响，经纪收入小幅下滑：2024 年前三季度，A 股日均交易额同比-10%至7,955 亿元，公司24Q1-3/24Q3 公司经纪业务手续费净收入分别同比-11%/-15%至40/12 亿元（占比营业总收入21%/17%），收入降幅与市场相当，经纪业务表现稳健。2）资管及基金管理收入下滑：截至2024/09，市场公募权益基金保有量同比+2.44%至62,013 亿元。公司分别持有易方达基金/广发基金23%/55%的股权；截至2024Q3 末，易方达基金/广发基金权益基金规模分别达7,430/3,498 亿元（分别较24Q2 末+36%/+19%），分别位于基金公司第1/第5 位。24Q1-3/24Q3 公司资管及基金管理业务手续费净收入分别同比-16%/-8%至51/17 亿元（占比营业总收入27%/23%）。3）投行业务逆势增长：据Wind，截至2024 年9 月末，市场IPO/ 再融资/ 债承规模分别同比-85%/-69%/+15% 至479/1,825/98,700 亿元。公司的IPO/ 再融资/债承规模同比-60%/-51%/+46%至8/75/2,603 亿元（市占率分别为1.68%/4.09%/2.64%），表现优于同行业，公司24Q1-3/24Q3 投行业务手续费净收入分别同比+33%/+89%至5/2 亿元（占比营业总收入3%/3%）。


进入首批互换便利名单+海外业务持续加强：①近年来，券商积极谋求申请各项业务资格，截至目前北交所已有18 家获得做市商业务资格券商，目前广发证券已获得证监会反馈意见，积极推进有关工作。2024 年10 月19 日，公司收到中国证监会复函，对公司参与互换便利（SFISF）无异议，广发证券表示将迅速落实通知要求，积极参与首批互换便利业务操作。目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20 家，首批申请额度已超2000 亿元。公司业务不断拓展，为公司稳健未来发展提供动力。②2024 年7 月27 日广发证券发布《关于广发控股（香港）有限公司实缴资本增加至82 亿港元的公告》，持续推进海外业务发展，提升公司在全球金融市场的国际竞争力。


盈利预测与投资评级：资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，带动市场投资热情回升；长期来看，证券行业未来发展的政策环境良好，公司抓住机遇有望进一步突破。我们上调对公司的盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为81/98/118 亿元（前值为68/81/97 亿元），当前市值对应2024-2026 年PB 为0.83/0.79/0.75 倍，维持“买入”评级。


风险提示：监管趋严抑制行业创新，行业竞争加剧，经营管理风险。

□.胡.翔./.武.欣.姝./.葛.玉.翔./.罗.宇.康    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司