重庆百货(600729)：Q3归母净利润同比-12% 静待Q4补贴政策促进改善

事件：公司发布2024 年三季报。2024Q1-3，公司实现营收130 亿元，（调整后）同比-12.0%；归母净利润9.2 亿元，同比-19.2%；扣非净利润9.0 亿元，同比-12.12%。对应2024Q3，公司营收为40.2 亿元，同比-13.0%；归母净利润2.11 亿元，同比-12.43%；扣非净利润2.0 亿元，同比-9.12%。单Q3 公司的业绩降幅相比上半年有所收窄。


　　分业务看，马上消费利润实现增长，零售主业仍然承压：2024Q3，①公司投资收益约1.5 亿元，主要由参股的马上消费金融（下称马消）贡献，（以下均为调整前）同比+95%。②扣除马消后，零售主业归母净利润为0.64 亿元，同比-56%。2024Q3 马消利润环比较为稳定，同比高增的原因是去年同期计提较大；零售主业下滑的原因我们认为主要是线下整体消费需求偏弱，以及公司汽贸业务（此前主要经营中高端燃油车）下滑所致。


　　利润率方面：2024Q3，公司毛利率/销售净利率为24.4%/ 5.2%，同比-0.85/ -0.28pct，净利润率提升我们认为主要受益于马消投资收益增长。


　　公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为14.82%/ 5.24%/ 0.08%/0.34%，同比+0.98/ +0.58/ -0.06/ -0.21pct。


　　期待后续消费刺激政策促进公司零售主业恢复：①公司电器板块有望受益于国补以旧换新政策，根据重庆政府官网，重百商社、重百世纪通多家门店入选了重庆市2024 以旧换新政策补贴门店范围。②消费回暖有望带动Q4 业绩，我国9 月社零总额超wind 一致预期，同时公司去年Q4 业绩基数较低，我们看好2024Q4 公司实现业绩修复。


　　盈利预测与投资评级：我们根据三季报调整了对公司公允价值损益、减值损失的预期，将公司2024~26 年归母净利润预期从13.3/ 14.0/ 14.7 亿元，调整至12.3/ 13.3/ 14.4 亿元，同比-6%/ +8%/ +8%，对应10 月30 日收盘价8/ 7/ 7 倍P/E，考虑到公司当前估值较低、历史分红率高、资产质地在行业中较优，我们仍然维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧，终端消费需求低迷，消费金融经营及政策变动等

□.吴.劲.草./.阳.靖    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司