云路股份(688190)：Q3业绩稳健 静待新应用赋能成长

本报告导读：


　　24Q3，公司非晶带材产品价格企稳，归母净利润环比提升，业绩符合预期。作为非晶带材行业全球龙头，公司将受益于海内外配电网升级、以及新能源汽车等下游领域高景气度，业绩有望持续增长。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级。2024年前三季度，公司实现营收约13.88亿元，同比+6.54%；归母净利2.63 亿元，同比+10.33%；扣非归母净利2.52亿元，同比+16.35%。2024Q3 公司实现营收约4.78 亿元，同比+5.01%，环比+2.11%；归母净利约0.96 亿元，同比+29.7%，环比+4.98%。公司非晶带材业务全球领先，随着非晶电机应用空间打开，公司产品销量有望持续提升，我们维持公司2024-2026 年EPS 的预测，分别为3.17/3.64/4.21 元。参照可比公司估值，并考虑公司是细分领域全球龙头，且具备成长性，给予公司2025 年25x PE，上调目标价至91 元（原为77.99 元），维持“增持”评级。


　　Q3 非晶产品价格企稳，公司业绩环比提升。随着竞品取向硅钢价格回升，公司非晶带材产品价格企稳，24Q3 公司营业毛利约为1.52亿，同比+0.16 亿，环比+0.1 亿。Q3 公司期间费用略有所增加，合计0.54 亿元、同比+0.1 亿、环比+0.03 亿，主要因管理和销售费用略有上升。此外信用减值损失有所增加、营业净收入环比降低，公司Q3 归母净利润环比+0.046 亿至0.959 亿元，业绩符合预期。


　　公司是全球非晶材料的领导者，未来产能仍有提升空间。作为全球最大的非晶带材生产基地，公司产能约为10.5 万吨，新建的1.5 万吨非晶产线已经投产，24 年Q4 有望释放产量，此外公司未来带材产能仍或有提升空间。同时，公司还布局纳米晶和磁粉业务，24H1在光储和新能源汽车等领域已经获得客户认可。


　　电网升级和新兴应用场景的开启，为非晶带材带来广阔的需求。特别是美国、欧洲等地区的配电网改造，以及轨道交通和光伏电站建设的推进，预计将推动非晶带材的需求增长。此外，非晶带材及其制品的应用场景也在不断拓展，例如非晶电机在新能源汽车和低空飞行器中的应用。作为行业领军企业，公司将从国内外需求的快速增长中受益。同时，在纳米晶和磁粉领域，AI 技术促进消费电子领域景气度回升，新能源车和光伏等领域的需求增速迅猛下，纳米晶和磁粉的应用潜力巨大。


　　风险提示：需求不及预期，原材料成本波动等。

□.于.嘉.懿./.刘.小.华    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司