分众传媒(002027)：业绩符合预期 望率先受益消费回暖

本报告导读：


　　公司媒体点位和品牌传播优势明显，在生活圈媒体中保持龙头地位，同时积极拓展下沉市场媒体资源，在大数据和AI 赋能下，有望实现更高的广告投放效率。


　　投资要点：


　　品牌营销价值 凸显，望率先受益消费回暖。公司在2024 年前三季度虽面临外部环境的挑战，但经营业绩依旧取得了稳健增长。且在长期的运营中媒体资源已覆盖超过4 亿的中国城市主流人群，并不断提高下沉市场覆盖率，同时积累了大量的大型和优质客户，建立了长期、稳定的合作关系。短期来看，广告主对投放预算的调整一般滞后于当期消费情况，公司收获的预算增速可能不及此前预期，故下调2024-2026 年EPS 预期至0.37/0.41/0.43 元（前值0.40/0.45/0.50元）。但考虑到近期较多促进消费政策出台，且公司除受益传统消费品广告预算增长外，在经济回暖的趋势中，亦能收获更多新消费的广告投放预算，故维持目标价8.58 元，维持“增持”评级。


　　事件：公司公布2024 年三季度报告，前三季度实现营业收入92.61亿元，同比增长6.76%；实现归母净利润39.68 亿元，同比增长10.16%；实现扣非后归母净利润35.41 亿元，同比增长8.71%。第三季度实现营业收入32.94 亿元，同比增长4.30%；实现归母净利润14.75 亿元，同比增长7.59%；实现扣非后归母净利润13.44 亿元，同比增长4.54%。


　　业绩符合预期，三季度梯媒稳健增长。根据CTR 的统计，2024 年1-8 月各类户外广告渠道中，电梯LCD、电梯海报和火车/高铁站三种媒体广告花费实现同比正增长，其中电梯LCD 增长最快，同比增速约为24%，电梯海报同比增长接近17%，公司作为梯媒行业的龙头，引领行业实现逆势上涨。从广告投放行业来看，预计衣着行业投放金额提升较快，饮料、化妆品、酒类等快消品仍是梯媒投放的中流砥柱。


　　部分受回款节奏影响，投资收益增长较多。公司三季度应收账款/合同资产的合计账面价值为26.75 亿元，较二季度末增加9.20 亿元，主要受回款节奏影响。投资收益为5.87 亿元，同比增长接近80%，主要因权益法核算数禾科技等联营公司的长期股权投资收益和处置其他非流动金融资产取得的投资收益。


　　风险提示：广告市场需求不确定风险，行业竞争加剧风险。

□.陈.筱./.陈.俊.希    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司