比亚迪(002594)2024年三季报点评：第五代DM技术助力量利齐升 看好高端化全球化突破

事件：公司发布2024 年三季报，2024 年第三季度公司实现营收2011.25 亿元，环比增长14.16%，同比增长24.04%。公司 2024 年第三季度归母净利润116.07 亿元，环比增长28.08%，同比增长11.47%。公司24Q3 销售毛利率达到21.89%，环比提升3.20pcts，我们认为毛利率上升的主要原因在于公司多款车型升级换代。公司24Q3 销售净利率达到6.03%，环比提升0.73pcts，规模效应加速显现。


　　汽车业务强势增长，研发投入持续提高。公司前三季度汽车累计销量达274.78 万辆，9 月单月销量41.94 万辆，同比增长45.6%，创单月历史新高。


　　2024 年1-9 月，比亚迪高端品牌累计销量12.7 万辆，同比增长37.4%，销量占比4.6%，进一步表明比亚迪品牌高端化进程提速。在研发投入上，公司24Q3 研发费用达到136.98 亿元，环比增长52.03%，同比增长23.37%。


　　截至24 年10 月，比亚迪累计研发投入超1600 亿元，技术研发人员近11万人。


　　新技术应用助变革，跨域合作创新机。9 月，搭载比亚迪第五代DM 技术的海狮05DM-i 及第二代宋Pro DM-i 正式上市，进一步丰富比亚迪的产品矩阵，加速汽车市场油转电的进程。在跨领域合作上，近期比亚迪与OPPO 宣布签订战略合作协议，双方将共同推进手机与汽车的互融开发合作，这一合作也标志着两大行业巨头在跨产业合作创新上迈出了重要一步，为手机与汽车的深度融合探索新可能。双方合作的首款产品“手车互联”将率先在腾势Z9GT车型上通过OTA 实现，并支持通过OPPOFindX8 系列手机进行操作。


　　盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别达387/480/595亿元，对应EPS 分别为13.3/16.5/20.4 元，当前股价对应24/25/26 年PE 分别为22/17.8/14.3 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示： 大股东减持风险；国际化进程不及预期；产能扩张不及预期；利润不及预期；行业增速不及预期；行业竞争加剧。

□.齐.天.翔    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司