传智教育(003032)：需求不振持续亏损 单季经营略有改善

前三季度归母净利润亏损0.41 亿元，单季亏损环比收窄。2024 年前三季度公司实现营收1.81 亿元/-59.5%，归母净利润转亏为-0.41 亿元（基期1.02亿元）；扣非归母净利润转亏为-0.60 亿元（基期0.73 亿元），差值系部分校区提前退租产生资产处置收益，亏损系外部环境影响下公司短训需求不振收入承压，而部分成本较为刚性。单三季度收入0.69 亿元/-45.5%，归母净利润-0.07 亿元（基期0.25 亿元），扣非后归母净利润-0.13 亿元（基期0.12亿元），环比亏损收窄（2024Q1、Q2 分别-0.26/-0.21 亿元），系公司收入下滑幅度得到控制（2024Q1、Q2 分别为-63.6%/-66.1%）叠加强化成本管控。


　　期末合同负债环比提升，短训需求略有提振。期末公司账上合同负债为0.91亿元， 环比+28.2% ， 同比-15.2% 也有所收窄（ 2024Q1 、Q2 分别为-63.1%/-48.7%）。另一方面三季度公司实现销售收款0.92 亿元/-4.9%，降幅同样大幅缩窄，分析系公司下半年推出的《鸿蒙应用开发2.0》短期起到刺激需求效果，但长期来看需求能否回暖，仍需观察数字行业用人需求修复。


　　面对经营压力，强化成本控制。2024 年三季度，公司毛利率为38.7% /-10pct，环比+5pct，考虑系公司主动优化人员场地后，坪效及人效有所回升。期间费用率为62.6%/+21pct，环比-20pct，其中销售/管理/研发费用率分别为28.4%/20.1%/14.1%，同比分别为+13pct/+7pct/+2pct，环比分别-5pct/-8pct/-8pct。销售及管理费用率环比显著降低，受益于职工薪酬减少。研发费率降低系公司面临经营压力适当减少研发费用投放。


　　完善教育业务布局，有望提升抗风险能力。年初至今，公司积极推进大同数据科技职业学院（筹）建设，根据学校官网信息，预计2025 年将招聘首届学生，预计在校学生规模为5000 人。报告期内，公司全资子公司新加坡唯学收购辅仁控股51%股权，间接控股辅仁国际学校（提供国际剑桥课程的新加坡私立学校）。考虑到历史上公司收入集中于短训业务，而该业务的需求弹性较大，布局多样化的教育业务有望降低单一业务需求波动影响。


　　风险提示：IT 人才需求减弱；宏观经济下行；行业竞争加剧；政策趋严。


　　投资建议：三季度数字行业用人需求仍未明显改善，公司收入继续承压，持续亏损。基于此下调盈利预测，2024-2025 年归母净利润-0.53/-0.16 亿元（-142%/-111%，由盈转亏），新增2026 归母净利润0.33 亿元，对应EPS为-0.13/-0.04/0.08 元。但我们也关注到，报告期内公司季度收款环比有所改善，以及通过成本控制实现亏损金额环比收窄。长期来看职业高等学校布局稳推进，亦有望提升抗风险能力。维持“优于大市”评级，静候需求改善。

□.曾.光./.钟.潇./.张.鲁    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司