普源精电(688337)：业绩大超预期 高端化拉动拐点已至

事件概述


　　公司发布三季报。


　　业绩大超预期，高端产品放量显著。


　　根据公司三季报， 24Q3 实现收入2.3 亿元，同比增长40.8%，业绩大超预期；实现归母净利润0.52 亿元，同比增长138.4%。公司24Q3 毛利率达60.8%，创单季度历史新高。24Q3 公司自研芯片平台的示波器收入占比为89%，同比提升13.5pct；且24Q3 公司DHO 系列示波器增速超过70%。高端产品侧，24Q3 公司2GHz 以上示波器收入增速达145%。高端产品的高增，以及自研芯片搭载率的提升，为公司带来了收入增长及利润增长。


　　板块集体收入拐点已至，国产替代进程有望加速。


　　根据优利德24 年三季报，24Q3 优利德收入增速超过20%；普源精电24Q3 收入增速超过40%，我们可以看到板块整体迎来了收入拐点。电测仪器板块的国产化率整体较低，且竞争壁垒较好，技术突破难度较大。在板块经历了一年左右的业绩平淡期后，24Q3 底部拐点已经到来。我们认为业绩拐点的核心是：下游需求略改善背景下，电测仪器设备的二阶需求属性凸显，且板块内公司持续进行产品高端化迭代，逐渐满足了下游大客户的需求。市场之前担心的“高端化≠高收入”，或逐步迎来改善。


　　时域产品积累深厚，公司DHO 系列产品实现高增。


　　公司的示波器产品积累深厚，目前最高端产品DS80000 系列，最高带宽达13GHz，最高采样速率达40GSa/s。根据公司中报，2024 年上半年公司搭载自研芯片的示波器收入占比达78%，同比提升5pct；24H1 公司DHO 系列高分辨率示波器收入同比增长超过了200%。同时，公司的高端示波器主机及选配件收入占示波器比例达23.9%。公司的示波器在型谱、技术、渠道等方面较为领先，且近年保持了可观增长。


　　投资建议


　　我们维持盈利预测，预计公司24-26 年营收为7.8/9.0/10.7 亿元，归母净利润为1.06/1.35/1.73亿元，EPS 为0.55/0.70/0.90 元。按照2024 年11 月1 日收盘股价43.59 元/股，公司2024 至2026 年PE 为79.7/62.6/49.0 倍。公司是电子测量仪器龙头，示波器产品较为领先，引领国产设备突破，且高端新产品有望加速迭代，板块长期受益于国产替代。公司的成长天花板较高，且不可替代性较强。维持"增持"评级。


　　风险提示


　　技术研发不及预期；高端市场开拓进度不及预期；下游需求修复不及预期。

□.黄.瑞.连./.石.城    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司