潍柴动力(000338)：公司24Q3业绩符合预期 毛利率实现同环比增长

事件：10月30日晚，公司发布2024年三季报，24Q1~Q3实现营业总收入1619.5亿元，同比+1%；实现归母净利润84 亿元，同比+29.2%；实现扣非归母净利润77.1 亿元，同比+36.7%。其中，24Q3 单季度实现营收494.6 亿元，同/环比分别-8.8%/-11.8%；归母净利润25 亿元，同/环比分别-4%/-24.4%；扣非归母净利润22.3 亿元，同/环比分别+10%/-28.8%。


　　24Q3 公司营收同环比均有所下滑，但幅度低于重卡行业。三季度是重卡行业传统淡季，根据中汽协数据，行业Q3 批发销量同/环比分别下滑18%/23%。


　　公司营收同/环比分别下滑8.8%/11.8%，表现好于重卡行业情况。重卡关键零部件的经营受行业销量波动的影响一般会小于整车，此外，从公司主营收入构成来讲，约40%来自于智能物流业务，根据凯傲集团发布的三季度财报，Q3 营收同/环比分别下滑1.1%/6.2%，幅度低于重卡业务。


　　24Q3 公司利润率同比增加，费用率环比上升。公司Q3 单季度毛利率22.1%，同/ 环比分别+0.3pct/+0.7pct ， 单季度净利率为6% ， 同/ 环比分别+0.1pct/-1.2pct，毛利率受成本端下降影响而实现增长，净利率环比下滑与费用端增长有关。公司Q3 期间费用率合计15.6%，同/环比分别+0.5pct/+2.3pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为6.1%/4.9%/0.7%/3.8%，管理和财务费用率环比分别+0.5pct/0.9pct。


　　展望Q4，在以旧换新政策的刺激带动之下，国内重卡行业销量预计环比将有所回升，带动上游发动机等核心动力零部件需求。公司重卡发动机市场份额领先，尤其在天然气、大马力发动机方面具备较强的竞争优势，将持续向好。


　　维持“强烈推荐”评级。公司在重卡领域涉及发动机、变速箱、车桥、整车业务，核心重卡发动机业务经营受行业波动影响小，零部件相比整车端的经营抗周期能力更强。同时海外凯傲、雷沃农机、大缸径发动机等其他业务板块具备成长性。整体上，依旧看好公司盈利能力的持续性，预计公司2024-2026年的归母净利润为116/134/155 亿元，对应PE 分别为10.1x/8.7x/7.5x。


　　风险提示：天然气重卡发动机市场竞争加剧、大缸径发动机市场拓展不及预期等。

□.汪.刘.胜    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司