中国重汽(000951)：公司24Q3归母净利同比+98% 实现超预期增长

事件：10 月30 日晚，公司发布2024 年三季报。2024 年Q1~Q3 实现营业收入335.9 亿元，同比+9.2%，实现归母净利润9.3 亿元，同比+42.5%，实现扣非归母净利润8.6 亿元，同比+34.1%；其中，24Q3 营业收入为91.9 亿元，同比-13.1%，环比-29.2%，归母净利润为3.2 亿元，同比+97.9%，环比-8.4%，扣非归母净利润为2.7 亿元，同比+87.8%，环比-14.2%。


　　公司凭借集团龙头地位优势，在Q3 淡季的表现好于行业平均。根据中汽协，今年1-9 月重卡行业累计批发销量68.3 万辆，同比下滑3.4%，其中Q3 是行业传统淡季，叠加以旧换新政策处于落地传导期的影响，导致国内终端需求滞后，行业批发销量同/环比分别下滑18%/23%至17.8 万辆。中国重汽集团方面，1-9 月累计批发销量达18.9 万辆，同比下滑1.3%，下滑幅度低于行业，在市场需求一般、行业竞争加剧的情况下，龙头地位稳固，前三季度市占率达27.7%，同比逆势提升0.6pct。此外，根据终端交强险数据，1-9 月中国重汽集团的天然气重卡累计销量达3.67 万辆，同比大幅增长121%，远超38%的行业平均增速；集团1-9 月的新能源重卡累计销量达4629 辆，累计市场份额9.54%，在新能源重卡行业排名第四。


　　24Q3 公司利润率同环比双升，费用率保持稳定。公司24Q3 单季毛利率达8.3%，同/环比分别+1.7pct/+1.1pct，受益于产品结构持续优化及成本端原材料价格下行，实现同环比双升。公司费用管控能力较强，24Q3 的期间费用率3.2%，同/环比分别-0.3pct/+0.7pct，整体保持稳定，其中销售费用率0.8%，同/环比分别-0.2pct/+0.2pct，管理费用率0.8%，同/环比分别-0.1pct/+0.0pct，研发费用率2.1%，同/环比分别+0.1pct/+0.6pct，财务费用率-0.5%，同/环比分别+0.0pct/-0.1pct。公司持续推进降本控费增效等各项措施，24Q3 单季净利率提升至4.4%，同/环比分别+2.3pct/+0.7pct。


　　展望Q4，重卡行业需求预计环比回升，带动公司盈利继续向上。四季度重卡以旧换新政策的刺激效果将进一步显现出来，行业销量有望环比逐月提升。


　　中国重汽集团作为重卡行业及出口龙头，在行业及细分市场的市占率不断提升。公司作为集团旗下的整车企业，借助集团实现重卡产品出口，盈利能力保持行业领先。预计2024-2026 年归母净利润分别为13.8 亿元/18 亿元/23亿元，当前PE 分别为13.9x/10.7x/8.3x，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：重卡行业复苏不及预期、出口市场需求波动、行业竞争加剧。

□.汪.刘.胜    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司