海力风电(301155)：盈利能力改善 业绩弹性释放在即

投资要点：


　　事件：公司发布2024年三季度报告，前三季度公司实现营收10.61亿元，同比下降31.76%；实现归母净利润0.87 亿元，同比增长33.44%。其中，三季度实现营收6.99 亿元，同比增长35.40%，环比提升194.29%；实现归母净利润-0.21 亿元，业绩符合预期。


　　出货量环比提升，毛利率大幅改善。三季度随着海风项目开工的推动，公司塔桩产品出货量提升，营收环比增长194.29%；同时，随着产能利用率的提升，单位成本下降，盈利能力改善明显，Q3 实现毛利率8.15%，同/环比分别提升1.58/7.93pct。但资产减值影响了短期利润，其中Q3 共计提减值0.53 亿元，其中大部分为合同资产质保金，随着项目质保期到期，该类资产减值影响将减小。


　　存货、合同负债高增，业绩弹性释放在即。截至2024Q3，公司存货与合同负债分别达16.91亿元、4.09 亿元，同比分别提升180.43%和564.58%，目前关键区域江苏地区海风开工问题解决，海上风电已经进入大规模开工前夕，海上基础作为海风特需环节将显著受益于海风的成长性，公司有望率先受益。


　　维持“买入”评级：维持盈利预测，预计2024-2026 年归母净利分别为3.27、7.25、11.09亿元，对应PE 分别为44、20、13 倍，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：海风装机量不及预期；公司产品销售价格不及预期；风电场投资收益不及预期；股票交易异常波动。

□.朱.栋./.王.艺.儒    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司