金禾实业(002597)：甜味剂拐点初现 三季度归母净利润环比增长

事件:


　　2024 年10 月31 日，金禾实业公告2024 年三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入40.43 亿元，同比-1.24%；实现归母净利润4.09 亿元，同比-27.39%；扣非后归母净利润3.77 亿元，同比-21.91%；经营活动现金流量净额+6.14 亿元，同比-37.46%。销售毛利率为20.19%，同比下降3.61 个pct，销售净利率为10.12%，同比下降3.65 个pct。


　　2024Q3 单季度，公司实现营业收入15.04 亿元，同比+6.04%，环比+13.54%；实现归母净利润为1.62 亿元，同比+1.17%，环比+37.51%；扣非后归母净利润1.27 亿元，同比-19.53%，环比-1.49%；经营活动现金流净额为+4.68 亿元。销售毛利率为19.52%，同比下降3.93pct，环比下降0.63 个pct。销售净利率为10.78%，同比下降0.51 个pct，环比上升1.88 个pct。


　　投资要点:


　　甜味剂拐点或初现，三季度归母净利润环比增长2024 年前三季度，由于公司主营产品价格相对低迷，公司实现归母净利润4.09 亿元，同比-27.39%。据百川盈孚，随着2024 年8 月三氯蔗糖和安赛蜜价格下行至2020 年以来低点，三家主流大厂均停车运行，积极挺价。截至2024 年11 月1 日，三氯蔗糖市场价格由2024 年内最低点10万元/吨上涨至21 万元/吨，安赛蜜市场价格由2024 年内最低点3.4 万元/吨上涨至3.8 万元/吨。但由于7、8 月价格均为全年低位，2024Q3 单季度，公司实现销售毛利率19.52%，同比下降3.93pct，环比下降0.63个pct；实现扣非后归母净利润1.27 亿元，同比-19.53%，环比-1.49%。


　　由于减产力度大，目前行业库存仍较低，甜味剂价格景气度有望持续。


　　随着涨价订单执行，我们预计四季度业绩环比有望上行。2024Q3，公司实现公允价值变动净收益3168.50 万元，同比+5368.09 万元，环比+4275.43 万元。期间费用方面，2024Q3 公司销售/管理/研发/财务费用分别为+1009.40/+5588.06/+7124.51/+556.02 万元， 同比+228.93/-1230.54/+752.46/-249.57 万元， 环比-155.07/+1186.72/+1017.82/+1913.81 万元。


　　重点项目积极建设，看好公司持续成长


　　公司重点项目建设稳步展开，围绕主营业务，持续通过产业纵向延伸和横向扩张，构建循环经济产业提升竞争力。定远二期项目第一阶段中的年产60 万吨硫磺制酸、年产6 万吨离子膜烧碱、年产6 万吨离子膜钾碱、年产15 万吨双氧水及配套辅助设施工程项目已建成投产，并已产出合格产品，后续将进一步优化生产工艺，提升项目经济效益。另外，公司公告将投建年产20 万吨合成氨粉煤气化替代落后工艺项目，通过采用先进的航天炉粉煤气化工艺技术，实现资源的高效利用，降低生产成本，提升生产效率，增强产品市场竞争力。公司作为甜味剂龙头，行稳致远，产业链布局不断完善，看好公司持续成长。


　　盈利预测和投资评级预计公司2024-2026 年营业收入分别54.41、60.06、65.18 亿元，归母净利润分别7.05、9.90、12.36 亿元，对应的PE 分别为19、13 和11 倍。考虑到公司主营产品景气有望上行，维持公司“买入”评级。


　　风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；新技术产业化进度的风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；行业竞争加剧风险。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.陈.云    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司