龙大美食(002726)：预制菜逆势保持平稳 养殖、屠宰保持改善

猪价回升，利润延续盈利趋势


　　2024Q1-Q3 公司营收80.14 亿元、同比-20.7%，归母净利润0.73 亿元，同比扭亏。


　　2024Q3 营收29.7 亿元、同比-12.1%，归母净利润0.15 亿元，同比扭亏。2024Q3经营净现金流净额0.64 亿元。我们维持2024-2026 年归母净利润0.95/2.12/3.30亿元预测，对应2024-2026 年EPS 0.09/0.20/0.31 元，当前股价对应2024-2026 年77.1/34.4/22.1 倍PE，预制菜业务有望持续向好，维持“增持”评级。


　　养殖、屠宰受益猪价实现盈利，预制菜业务平稳、单品规模向好（1）2024Q1-Q3 食品板块收入17.07 亿元，同比基本持平；其中预制菜收入15.09亿元，同比基本持平、环比+34.61%（餐饮部分客户需求较好及旺季需求释放）；毛利率11.61%，同比+ 4.5pct，主因原材料价格下降。主要单品肥肠营收突破2亿元、烤肠营收突破1 亿元，单品规模持续向好。（2）2024Q1-Q3 屠宰收入屠宰量360.08 万头，同比下滑，主因鲜品需求一般、控制冻品库存，毛利额有所改善。（3）2024Q1-Q3 养殖出栏量24.76 万头，同比有所下滑，受益于猪价回升、养殖成本下降影响，养殖板块实现盈利。


　　2024Q3 盈利同比扭亏


　　2024Q3 归母净利率同比+1.22pct，其中毛利率同比+1.44pct，主因猪价回升、原料成本降低等因素影响。销售、管理、研发同比-0.08、+0.05、+0.02pct，财务费用率同比持平，延续控费趋势，费用率水平稳中有降。


　　聚焦大B 客户，持续发力预制菜，需求有望改善受益于猪价回升和饲料等原料价格下降，公司全年继续改善经营，转亏为盈。养殖板块继续控制规模，屠宰业务控制冻品水平、提升资金周转效率，预制菜业务聚焦大B 客户，巩固老客户、开发新客户，不断扩充品类，培育的新客户逐渐贡献新订单，2024 年预制菜业务逆势稳住规模，保持优势，随着刺激政策落地，餐饮行业需求有望恢复，公司预制菜需求有望改善。


　　风险提示：原料价格波动、餐饮需求疲软、市场竞争激烈、食品安全风险。

□.张.宇.光./.方.勇    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司