远兴能源(000683)2024年三季报点评：阿拉善一期释放效益 二期顺利推进中

事件:


　　2024 年10 月28 日，远兴能源发布2024 年三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入103.7 亿元，同比增长29%；实现归母净利润18.0亿元，同比增长20%；实现扣非后归母净利润17.9 亿元，同比增长16.5%；销售毛利率42.6%，同比提升5.2 个pct，销售净利率26.0%，同比提升2.7 个pct，经营活动现金流净额为30.0 亿元。


　　2024 年Q3 单季度，公司实现营业收入33.0 亿元，同比+23%，环比-13%；实现归母净利润为6.0 亿元，同比+31%，环比-7%；扣非后归母净利润5.8 亿元，同比+29%，环比-9%；经营活动现金流净额为16.3 亿元。销售毛利率为38.94%，同比-0.01 个pct，环比-5.3 个pct。销售净利率为25.7%，同比+3.3 个pct，环比-0.6 个pct。


　　投资要点:


　　阿拉善一期投产释放效益，Q3 归母净利润同比增长31%


2024Q3 公司实现归母净利润为6.0 亿元，同比增加1.4 亿元，环比减少0.4 亿元。公司业绩环比增长，主要由于投资收益显著提升，2024Q3 公司确认投资收益为1.85 亿元，同比增加1.0 亿元，环比增加1.4 亿元，得益于公司参股子公司蒙大矿业三季度利润水平增长。2024Q3 公司毛利润12.9 亿元，同比增加2.4 亿元，环比减少3.9 亿元，同比来看，阿拉善一期逐步投产释放效益，弥补纯碱价格价差的下滑；环比来看，三季度纯碱、小苏打、尿素价差收窄对利润端有压缩。2024Q3 纯碱均价为1598 元/吨，同比-31%、环比-16%，天然碱法平均价差为1220 元/吨，同比-36%、同比-19%；小苏打价格1374 元/吨，同比-21%，环比-13%，价差为947 元/吨，同比-27%，环比-18%；尿素价格1889 元/吨，同比-17%，环比-9%，价差为608 元/吨，同比-38%，环比-24%。此外，同比上，2024Q3 销售费用同比增加0.4 亿元，管理费用同比增加0.5 亿元，少数股东损益同比增加1.1 亿元。环比上，2024Q3 财务费用环比减少0.3 亿元，所得税环比下降0.6 亿元，少数股东损益环比下降1.0 亿元。


　　阿拉善二期项目建设已启动，看好公司长期成长


公司阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能780 万吨/年、小苏打产能80万吨/年，其中一期规划建设纯碱500 万吨/年、小苏打40 万吨/年，二期规划建设纯碱280 万吨/年、小苏打40 万吨/年。项目一期于2023 年6月投料试车，截至2024 年10 月25 日，一期共四条生产线均已达产。


　　项目二期于2023 年12 月启动建设，规划投资约55 亿元，计划于2025年12 月建成。阿拉善项目新建产能体量大，两期项目建成后，公司有望成为国内纯碱行业龙头。公司纯碱单吨成本有望进一步降低，我们看好阿拉善项目为公司带来的长期成长性。


　　盈利预测和投资评级基于公司阿拉善项目投产进度、纯碱价格价差情况，预计公司2024/2025/2026 年营业收入分别为136、151、170 亿元，归母净利润分别为23.91、28.06、32.50 亿元，对应PE为11、9、8 倍。公司阿拉善一期完全投产，二期已启动建设，看好公司未来成长性，维持“买入”评级。


　　风险提示原材料价格波动风险、产品价格大幅下跌风险、下游需求不及预期、阿拉善项目建设投产进度低于预期、宏观需求下滑风险。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.杨.丽.蓉    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司