岭南控股(000524)2024年三季报点评：非经致业绩高增 旅游景气酒店承压

事件：2024 年10 月30 日，岭南控股发布2024 年第三季度报告，2024Q1-Q3 公司营收为32.7 亿元，同比+30.41%；归母净利润为1.35 亿元，同比+133.96%；扣非归母净利润为0.58 亿元，同比+10.26%。


　　收到参股公司分红款致使Q3 业绩同增240%：单Q3 公司实现营收13.4亿元，同比+8.25%，归母净利润0.95 亿元，同比+240.43%，系收到参股公司世界大观分红款7607 万元，其中7479 万元计入非经常损益；扣非归母净利润0.19 亿元，同比-29.82%，或由于酒店行业Q3 整体承压。


　　Q3 毛利率为17.7%，同比-2.1pct，扣非归母净利率相应下降至1.3%。


　　旅游行业仍处高景气通道，出境游进一步修复，国内游景气持续：出入境需求持续释放，Q3 中国各口岸入境外国人达818.6 万人次，同比上升48.8%，其中通过免签入境488.5 万人次，同比上升78.6%；国庆节期间全国边检机关共计保障1309.8 万人次中外人员出入境，日均187.1 万人次，同比+25.8%。国内游方面，2024 年Q3 国内出游人次为 15.12 亿，同比增长17.2%。


　　广之旅业务向好，住宿业务稳步扩张：2024 年9 月，北京首都机场/上海浦东+虹桥机场/广州白云机场的国际+地区航线客流量分别恢复至2019 年同期的 58%/94%/83%，较Q2 的50%/87%/75%有进一步恢复，全国整体国际+地区航线客流量恢复至2019 年同期的94%。出境游已大致恢复至疫情前水平，跟团出境游也将持续爬坡。扎根广深市场的广之旅业务进一步恢复，Q3 主要表征预收客户参团费的合同负债项在Q3 末达4.5 亿，较去年同期增长12%。住宿业务方面，公司持续推行 “委托管理 + 特许加盟”的双发展模式，实现管理规模和品牌市场布局的双扩张。


　　盈利预测与投资评级：岭南控股作为国内出境游旅行社龙头，旅行社&酒店业务深耕华南市场并进行全国化扩张，广州国资平台赋能成长。疫情期间旅行社行业供给出清，龙头公司有望率先受益于出境游恢复，盈利能力持续修复。考虑酒店行业整体承压，我们调整岭南控股盈利预测，2024-2026 年归母净利润分别为1.7/1.5/2.1 亿元（原值为1.7/2.2/2.7 亿元），对应PE 估值40/44/31 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、汇率上涨、酒店管理规模增长不及预期等风险。

□.吴.劲.草./.石.旖.瑄./.王.琳.婧    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司