利安隆(300596)：Q3盈利受需求端影响环比有所下滑 新产能逐步释放

事件:


　　2024 年10 月28 日，利安隆发布2024 年三季报：2024 年前三季度公司实现营业收入42.7 亿元，同比+10.6%；实现归母净利润3.14 亿元，同比+10.9%；扣非后归母净利润3.02 亿元，同比+11.8%；经营活动现金流量净额2.88 亿元，同比+156.5%。销售毛利率为21.1%，同比提升1.9个pct，销售净利率为7.2%，同比提升0.04 个pct。


　　2024Q3 单季度，公司实现营业收入14.5 亿元，同比+6.9%，环比-1.4%；实现归母净利润为0.94 亿元，同比-6.5%，环比-16.9%；扣非后归母净利润0.90 亿元，同比-4.4%，环比-20.7%；经营活动现金流净额为1.7亿元。销售毛利率为20.6%，同比+1.50 个pct，环比-0.83 个pct。销售净利率为6.34%，同比-0.92 个pct，环比-1.33 个pct。


　　投资要点:


　　受下游需求较弱影响，Q3 盈利水平环比有所下滑2024 年Q3 单季度实现归母净利润为0.94 亿元，同比减少0.06 亿元，环比减少0.19 亿元。我们认为主要由于三季度整体宏观需求较弱，2024Q3 销售毛利率为20.6%，同比+1.50 个pct，环比-0.83 个pct，公司实现毛利润2.98 亿元，同比增加0.39 亿元，环比减少0.16 亿元。此外，2024Q3 公司销售费用同比增加0.08 亿元，环比增加0.02 亿元；管理费用同比增加0.10 亿元，环比基本持平；研发费用同比增加0.27 亿元，环比增加0.04 亿元；财务费用同比减少0.03 亿元，环比增加0.10 亿元；信用减值损失同比增加0.04 亿元，环比减少0.08 亿元。


　　新产能逐步释放，多元化布局培育未来增长点据公司2024 年中报，高分子材料抗老化助剂方面，公司珠海基地6 万吨扩产9 万吨抗氧化剂技改项目进度已达到90%。润滑油添加剂方面，2023年公司完成康泰二期建设和投产，2024 年开工率持续提升中，一期和二期项目产能形成合力。生命科学和合成生物学领域，2023 年1 月，年产6 吨核酸药物原材料中试研发装置投产；红景天苷已完成吨级中试放大，　　已具备产业化条件；聚谷氨酸已具备中试放大条件；透明质酸和特种氨基酸及其衍生物等项目正在进行技术验证和发酵分离纯化工艺优化。


　　此外，公司间接并购韩国IPI，进军电子级PI 材料市场。截至2024 年中报，公司完成对宜兴创聚增资，宜兴创聚完成对韩国IPI 公司100%股权并购，公司持宜兴创聚51.18%股份，宜兴创聚持股韩国IPI 公司100%股份。同时，宜兴创聚PI 材料国产化生产线正在实施，预计将于2025年投入使用。


　　盈利预测和投资评级结合当前公司产品行业竞争格局及下游需求情况，我们调整公司盈利预测，预计2024/2025/2026 年公司营业收入分别为58、71、85 亿元，归母净利润分别为4.27、5.45、6.56亿元，对应PE 为15、11、9 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示下游需求低于预期；项目建设放量低于预期；主营产品价格下降；主要原材料价格波动；汇率波动；并购业务整合不及预期；高端电子材料下游应用开拓不及预期。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.杨.丽.蓉    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司