广和通(300638)：主业增长亮眼彰显内生实力 新业务Q4进入量产阶段

事件：公司前三季度营收62.17 亿元，同比+5.12%，归母净利润6.52 亿元，同比+43.22%，毛利率20.71%，同比-1.80pct，净利率10.49%，同比+2.79pct。


　　公司24Q3 营收21.42 亿元，同比+4.55%、环比+9.74%，归母净利润3.18亿元，同比+108.87%、环比+51.82%，毛利率19.06%，同比-4.16pct、环比-2.60pct，净利率14.87%，同比+7.43pct、环比+7.41pct。


　　剔除出售锐凌的影响，主体业务高速增长。剔除锐凌无线的业务口径下，公司第3 季度营业收入同比增长约30%，同时，叠加公司降本增效措施明显、费用下降，公司净利润同比约实现60%增长。


　　国内车载、FWA 业务为业绩增长主要贡献。公司Q3 单季度收入增长主要来自于国内车载业务和FWA 业务快速增长，公司FWA 目前在北美市场已取得较高市占率，同时，公司加快拓展其他地区，今年已在印度市场实现交货，公司表示印度市场拥有较大市场空间，另外，公司在欧洲市场也将逐步应用5G 产品、日韩澳市场也有成长空间，因此公司预计未来3 年，FWA 业务仍然有较大市场机会。


　　面向AI、机器人领域拓展新业务。公司持续拓展业务领域，一方面加码AI，在2019 年成立了智能模组产品线，另一方面布局机器人领域，公司在2023年成立了智能计算产品线，目前以智能割草机细分行业为突破点，公司预计24Q4 会率先在头部客户实现交货；并在具身智能机器人领域积极探索，目前已经送样，预计明年实现批量交货。


　　公司Q3 销售、管理、财务、研发费用率分别为2.18%、2.02%、0.56%、7.31%，分别同比-0.76pct、+0.06pct、+0.04pct、-3.03pct。


　　盈利预测与投资建议。我们预计广和通2024-2026 年收入分别为84.28 亿元、89.85 亿元、110.90 亿元，归母净利润7.6 亿元、6.14 亿元、7.83 亿元，EPS0.99元、0.8 元、1.02 元。因为2025 年为公司出售资产后第一个完整年度，因此参考可比公司估值，给予2025 年PE 区间25-30 倍，对应合理价值区间20.04元-24.05 元，给予“优于大市”评级。


　　风险提示。下游需求不及预期风险；海外制裁风险。

□.余.伟.民./.杨.彤.昕    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司