海尔智家(600690)：盈利能力稳步上提 带动利润双位数增长

海尔智家发布2024 三季报，营收同比增长2%，归母净利润增长15%。公司24 年前三季度实现营业收入2029.7 亿元，同比增长+2.17%；实现归母净利润151.5 亿元，同比增长+15.27%。其中24Q3 实现营收673.5 亿元，同比增长+0.47%；实现归母净利润47.3 亿元，同比增长+13.15%，Q3 单季度收入维持正增，盈利能力提升继续带动归母净利润实现双位数增长。国内市场方面，公司三季度终端零售逐月改善，其中卡萨帝零售增幅高于整体水平；海外市场方面，公司在欧美市场提升份额，新兴市场继续快速增长。


　　盈利能力方面，2024 年前三季度毛利率达到 30.8%，同比提升0.1pct。其中，国内市场及海外市场毛利率均实现同比提升。费用端方面，公司前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为14.2%/3.8%/0.1%，同比降低0.5pct/0.3pct，提升0.1pct。公司整体运营效率继续提升，带动整体盈利能力继续上行。


　　国内市场龙头品牌地位稳固，三翼鸟加强新生态赛道。参考公司公众号援引中怡康数据，24Q3 公司冰箱市场份额达44.2%，洗衣机份额达47.2%，空调线下市场份额超20%，龙头品牌地位稳固。24 年前三季度三翼鸟渠道实现门店零售额86 亿元，同比增长10%，继续推进战略升级，为公司开辟新业态新赛道。


　　投资建议与盈利预测。我们认为在国内市场方面，公司产品及品牌矩阵完善，高端市场优势明显，公司24Q4 将有效受益于国补推动下的需求提振。海外市场方面，公司欧美市场稳步提升份额，新兴市场加强渠道及供应链建设，持续扩张全球业务布局。我们预计公司24-26 年EPS 分别为2.03/2.31/2.60元，同比增长15.0%/13.6%/12.7%，给与公司24 年15-18xPE 估值，对应合理价值区间为30.45-36.54 元，维持“优于大市”评级。


　　风险提示。终端需求不及预期。

□.陈.子.仪./.李.阳    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司