春风动力(603129)：两轮车内外需求推动营收稳步增长 促进盈利持续超预期

告摘要


　　事件。公司发布24Q3 季报，24Q3 实现营收39.2 亿，同环比+36.1%/-12.2%，归母净利润3.73 亿， 同环比+49.0%/-13.6% ， 扣非归母净利润3.63 亿， 同环比+46.6%/-12.6%。


　　下游需求推动营收稳步增长，促盈利持续超预期。公司发布24Q3 季报，24Q3 实现营收39.2 亿，同环比+36.1%/-12.2%，归母净利润3.73 亿，同环比+49.0%/-13.6%，扣非归母净利润3.63 亿，同环比+46.6%/-12.6%，毛利率31.57%，环比+0.75pct，下游需求推动营收稳步增长，促进盈利持续超预期。


　　国际赛事获誉不断，巩固两轮车行业龙头地位。公司积极投身国际顶尖赛事，以赛事拉动品牌建设，2022 年正式征战世界最顶级摩托车赛事，成为登陆MOTOGP Moto3250CC 级别比赛首家中国厂商，2024 年上半年卡塔尔站首站夺冠，赢得MotoGP 这一顶级摩托车系列赛75 年历史上，第一座属于中国制造商的冠军奖杯，2024 年上半年MOTOGP Moto3 春风动力捷报迭传，九战六冠；打造以春风为代表的特色机车运动文化。全地形车已连续多年位居国产品牌出口额第一，2024 年上半年全地形车出口额占国内同类产品出口额71.75%；美国市场占有率持续提升，欧洲市场市占率位列第一；摩托车专注于250CC 及以上中大排量车型，>250CC 跨骑式摩托车销量稳居行业前列，巩固行业龙头地位。


　　盈利预测：我们预计24-26 年公司营收分别为145/174/203 亿元，同比增速分别+20%/+20%/+17%；基于公司下游需求持续推动盈利能力提升，我们将24-26 年归母净利润预测由12.7/15.7/19.4 亿元调整为13.8/16.6/19.4 亿元， 同比增速分别+37%/+20%/+17%；维持“买入”评级。


　　风险提示：汇率、运费等海外扰动因素导致盈利不及预期，海外需求不及预期， 海外工厂产能爬坡或经营不及预期，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

□.何.俊.艺./.刘.欣.畅./.毛.?.玄./.白.臻.哲    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司