金域医学(603882)：减值计提等影响短期利润 医疗资源下沉、数智化转型持续加速

事件：公司发布2024 年三季度报告，2024 年前三季度公司实现营业收入56.19 亿元，同比下降10.95%，实现归母净利润0.94 亿元，同比下降83.71%；实现扣非归母净利润0.78 亿元，同比下降77.23%。


　　分季度来看：2024 年单三季度公司实现营业收入17.38 亿元，同比下降13.15%，主要因医疗整顿、DRGs 推广等政策导致医院常规检测需求增长尚未完全恢复；2024年单三季度公司实现归母净利润0.04 亿元，同比下降98.56%，实现扣非归母净利润0.04 亿元，同比下降94.62%，受到应收账款减值等因素影响，公司单季度利润出现一定波动。


　　费用端：公司2024 前三季度销售费用率12.06%，同比增长0.37pp；管理费用率8.60%，同比增长0.43pp；研发费用率5.38%，同比下降0.41pp；财务费用率-0%，同比增长0.00pp；公司2024 前三季度毛利率35.15%，同比下降2.29pp，主要因收入规模下降，固定成本摊销增大，同时行业竞争加剧造成外包价格下降，进一步对公司盈利能力带来压力；2024 年前三季度公司净利率1.49%，同比下降7.49pp。


　　外部政策影响检验外包需求，渠道下沉、数智转型持续加速。受到检验收费价格调整、医疗整顿等因素影响，样本外送需求增长有所放缓，我们预计公司相关检验业务可能短期面临一定压力。公司积极响应深化医改政策要求，与多家顶级三级医院达成产学研全面合作，深入推广城市医联体、县域医共体、城市社区等区域检验中心等共建服务模式，2024 年1-9 月公司新增合作精准医学中心25 家，为中长期业绩增长奠定基础。同时公司进一步提升精细化管理，加快营销、供应链、服务等环节的数智化转型变革，有望推动各项业务优化成本、提质增效。


　　应收账款稳步回收，经营性现金流迎来改善。三季度以来，公司进一步加强现金流管理力度，应收账款回收进度改善明显，截至2024 年三季度末，公司应收账款51.16亿元，相比二季度末下降减少4.39 亿元；2024 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为3.12 亿元，其中第三季度经营活动产生的现金流量净额为2.78 亿元，我们预计未来公司账面应收有望逐渐收回，迎来高质量健康发展。


　　盈利预测与投资建议：根据公司公告，我们调整盈利预测，预计常规业务保持稳健复苏，新冠减值以及外部政策变化可能对短期业绩造成扰动，2024-2026 年公司收入73.31、85.36、99.55 亿元，调整前81.18、93.18、106.98 亿元，同比增长-14%、16%、17%，预计2024-2026 年归属母公司净利润3.02、8.12、9.97 亿元，调整前5.29、9.89、13.66 亿元，同比增长-53%、168%、23%。公司当前股价对应2024-2026年50、19、15 倍PE，考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展，实验室盈利能力持续提升，维持“买入”评级。


　　风险提示事件：实验室盈利时间不达预期风险，新冠持续时间不确定风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

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